北汽上市：冲刺阶段仍有质疑之声

   在业界密切观注之下，北汽股份在既定计划中几度延迟的IPO进程终于走出了关键一步。7月2日，北汽股份向香港联交所提交港股IPO申请。这意味着，北汽集团的上市夙愿正在冲破黎明前的黑暗。然而，这最后一搏将会一帆风顺吗？

    十年徘徊

   其实，早在2004年初，北汽就有了整体上市的打算。但由于当时时机不成熟，其IPO设想一直未能实施。2008年初，北京市政府决定支持北汽整体上市，组建上市公司；2010年9月，北汽股份正式挂牌成立，成为谋求上市的乘用车平台。按照北汽集团董事长徐和谊的设想，北汽股份应该在2年~3年时间内同步实现A、H股的上市，但真正的北汽上市之路颇为坎坷。

   2009年国务院出台汽车产业调整与振兴规划，作为国内“四小”企业代表的北汽也想借此机会进行跨越性发展。不过北汽的运气似乎一直不好，迎娶长丰、和亲欧宝的一系列收购事件均以失败告终，显然上市成了北汽做大做强的关键。

   然而，北汽整体上市的计划又一次付诸东流。由于北京奔驰的中方股权在当时未能纳入其中，成为阻碍上市的重要原因之一，另外，随后而来的金融危机以及壳资源的匮乏，再次打乱了北汽整体上市的计划。

   彼时，面对广汽、甚至某些自主品牌的不断崛起，一直虎视眈眈“冲进第一阵营”的北汽，当然感到威胁。从内部讲，北汽与合资伙伴现代、戴姆勒的合作，长期以来也颇多龃龉。“内忧外患”之下，此时的北汽比任何时候都渴望登陆资本市场来改变现状。

   北汽在2011年放弃了整体上市计划，改为“一分四”分拆上市，除了已上市的北汽福田之外，北汽股份、海纳川股份和鹏龙股份将单独上市。按照计划，北汽股份应于2013年实现A股上市。不料，由2012年10月开始的A股IPO暂停持续了一年多的时间，令北汽股份不得不改变计划：先登陆H股，以后择机再实现A股上市。

    全面提速

   去年底，北汽股份的上市峰回路转。2013年11月，北汽集团与奔驰的母公司——戴姆勒公司签署全面战略合作交割书，戴姆勒入资北汽股份，通过购入增发股份持有北汽股份12%的股权，为北汽自主品牌业务的发展提供资金支持。而北汽股份在北京奔驰的股权则增至51%，进而通过实际控股权将北京奔驰纳入北汽股份利润报表，提升整体盈利能力，增加上市砝码。

   今年3月，原本隶属于北汽股份旗下的北汽新能源正式挂牌独立。在业内人士看来，北汽股份的这一决定可谓一举两得：一方面，将尚不具备盈利能力的北汽新能源汽车有限公司从北汽股份剥离，降低对北汽股份赴港IPO的负面影响；另一方面，此举也为北汽集团的分拆上市有望增加另一支“新军”。

   日前有消息称，北汽股份有望在三季度正式登陆香港H股市场。为此，笔者近日特向北汽股份求证，相关负责人对此并未予以否认，但表示现在没有确切消息可以披露，这或许正是北汽股份即将上市的先兆。

    最后一搏

   悄然出现在香港联交所的一纸IPO申请书，将北汽漫长的IPO长跑带入最后的百米冲刺阶段。然而，眼看可以胜利在望，业内还是有人对此心存隐忧，质疑之声不绝于耳。

   尽管北汽股份在上市路演之前，已对资产进行了优化，但部分投资者对于北汽股份上市的融资能力依然持谨慎态度。“在资本市场，我们更加关注的是上市公司业务未来的增长情况，但是目前北汽股份利润的主要来源——合资板块业务未来的发展前景仍然存在不确定因素。”一位投资业人士表示。就目前对北汽股份利润的最大贡献者北京现代而言，销售规模已经突破百万辆，在此基础上，未来保持2013年同比近20%的增幅有较大的难度。

   业内专家也表示：“目前北汽股份并没有对北京现代实现合并报表，只能将该企业利润的50%计入北汽股份，这在一定程度上影响了投资者的信心。”另外，相对合资业务板块，北汽自主板块业务不容乐观，要想成为利润的贡献者，仍需要较长的培育期，北汽自主品牌的“无作为”也在一定程度上“拖了上市的后腿”。

   去年有消息称，北汽负债已经超过500亿元，而且这一数字目前还在不断扩大。在众多小股东看来，北汽近年来激进扩大产能，违背企业运营规律拔苗助长，最终自有品牌亏损严重，拖累股份公司业绩。（李永钧）