专家剖析：万科股权之争本质是利益之争

万科股权之争跌宕起伏，屡屡出现戏剧性变化，万科管理团队原来坚定的支持者华润，如今却与管理团队的“对立面”宝能系站到了一起。王石和万科现任管理团队真的会被罢免吗？这场旷日持久的股权之争，矛盾的焦点究竟在哪里？

万科股权之争

本质是利益之争

“华润成为万科的第一大股东以来，之前一直比较超脱，扮演的是外部投资者的角色，只参与万科的投资决策，不参与万科的经营管理。”浙江大学管理学院教授、会计与财务管理系主任姚铮表示。双方配合默契，万科的经营取得了良好的业绩，华润也因此收益颇丰。

宝能系强势介入，万科管理团队与华润之间原来的默契被打破。浙江财经大学中国金融研究院副院长武鑫说，万科股权之争，实际是以宝能系和华润为代表的金融资本，与以王石为代表的万科管理层的人力资本之间的冲突。“金融资本都是以逐利为目的，而人力资本虽然有逐利性，但多了一份情怀。”双方的矛盾实际上是不同的行为逻辑带来的冲突。

从已披露的信息来看，自宝能系介入以来，万科管理团队一直在寻求华润的支持。根据万科独董华生的表述，华润后来没有在二级市场大量增持，是因为华润作为央企不能在高价增持帮助别人高位套现。华润也积极接触了持股较多的多家大股东，探索直接转让的可能，但因种种原因均未有结果。

万科转而准备引进战略股东深圳地铁，希望与其联手掌握公司的实际控制权。但这一方案触动了宝能系和华润利益，使得万科原来坚定的支持者华润站到了自己的对立面。

“如果引进深圳地铁，宝能系和华润的地位将大大下降，利益也被大幅稀释，因为深圳地铁的盈利能力不强，还会导致上市公司资产质量下降，这是宝能系和华润联手的主要原因。”姚铮表示。据华生表述，华润方面表示，宝能不反对华润成为第一大股东，万科如果一定要增发股权，华润希望把其恢复为第一大股东的情况一并考虑，并提出一个方案。

最终各方妥协

或许是最好的结果

“实际上，万科面临的问题，阿里、绿城都遇到过。”姚铮说。因为在公司高速发展过程中，伴随着不断的增资扩股，创始股东的股权比例会被不断稀释，要掌握公司的控制权，就需要组成“一致行动人”。

“我们平时看到的情况是金融资本更强势一点，像谷歌、微软、联想都出现过换帅的情况，有的公司甚至把创始人赶下了台。”武鑫说。王石虽然股权比例很低，但他一直是万科的灵魂，也是公司的最终决策者，万科的股权也经过长年的精心设计。王石和他的管理团队实际上已成了品牌的象征。

万科股权之争会有几种结局？经济学家马光远认为，在华润和宝能联手之后，控制权争夺的结局基本清楚：第一种可能是王石低头认错，宝能华润获得万科的控制权，改组董事会，给王石一个体面的安排；第二种可能是王石出局，华润增持股份，深铁和万科合作，宝能安全退出，包括郁亮在内的管理层留任，万科的管理团队实质上保留；第三种可能是王石退出，华润和宝能改组董事会，深铁退出，华润提新的重组方案，控制权实质上回归华润。

“万科的管理团队留还是不留，关键是怎样对公司发展有利，这也符合各大股东的利益。”姚铮说。比较理想的结果是：保留现在的管理团队，各大股东和万科管理团队和解。

“宝能系现在进可攻、退可守。如果万科管理层认可宝能系，双方就可能合作；如果管理层不认可，宝能系除了可提出罢免王石和管理团队外，也可以找机会获利了结，赚快钱。”武鑫认为，不排除最终各方达成妥协的可能。“王石要么改口，要么退居二线。而管理团队则很可能会延续，或者替换一部分管理人员。”如果王石和原有的管理团队都被罢免，万科还是原来的万科吗？如果影响到公司的发展，显然是谁都不愿意看到的结果。

至于股价的涨跌，钱哥理财专家、资深投资顾问钱向劲认为，正如万科董秘朱旭所说的，由于停牌前股价涨幅巨大，停牌以来大盘又跌幅巨大，无论股权之争结果如何，股价下跌将是不争事实。记者 王燕平