恒大回A完成重要一步 背后隐藏哪些想象空间？

浙江省国有上市房企嘉凯城在前期披露重组进展称，国有股东拟向大型房企转让共持有的52.78%股份。如此阔达的出手让业内纷纷猜测该大型房企颇像恒大的行事作风。一时之间，恒大收购嘉凯城回归A股的消息甚嚣尘上，让市场不由得浮想联翩。

4月24日，该消息终于尘埃落定，恒大地产（HK.3333）发布公告，其已取得嘉凯城52.78%的股权，成为该A股平台的控股股东。多位业内人士表示，在成功入主嘉凯城后，恒大获得关键的A股上市平台，私有化回归A股的步伐或将提速，并有望成为国内市值最高的上市房企。

港股疲软 恒大回A或高溢价私有化

据悉，嘉凯城是浙江省国资委旗下唯一的房地产上市公司，2009年在深交所上市，公司在上海等长三角区域城市以及武汉、重庆等核心城市拥有约50个项目，资产规模近350亿。

一位房地产分析师向记者表示，恒大此次成功入主嘉凯城，不仅可进一步丰富土地储备资源，更重要的是获得A股上市平台，为回归A股铺平了道路。

近年来，香港股市走势疲弱，与内地A股相差甚远。数据显示，代表A股的上证指数与深圳成指动态市盈率分别为14倍与30倍，代表港股的恒生指数与恒生国企指数动态市盈率仅为10倍与7.3倍。巨大的估值差距，吸引越来越多境外上市的内地企业借壳回归A股。

买壳只是第一步，要顺利回归A股，完成私有化是关键的一环。在上述分析师看来，由于恒大近年来持续回购股票，大股东的持股比例接近75%，这意味着公司剩余流通股份仅约25%，私有化成本并不高，不排除公司或为此付出较高溢价，让小股东更加满意。

一位证券人士向记者表示，从此前多家中概股私有化的经验来看，上市公司私有化一般会溢价回购小股东手上的股份，通常回购价格会比前一天收盘价有超40%的溢价，高的甚至达数倍。以此计算，恒大回购价或将超过其8.4港元的历史最高股价，这将对目前股价带来正面影响。

事实上，此前多家上市公司在宣布私有化计划后，股价均出现大幅上涨。万达商业自3月30日宣布私有化后，至今股价累计涨幅超30%。陌陌于4月6日宣布阿里巴巴参与其私有化后，股价单日涨幅达33.6%。

市值上涨 A股最高市值房企将洗牌

记者注意到，在国内龙头房企中，A股上市的万科与绿地控股市值分别为2697亿与1573亿。与之相对，港股上市的恒大地产市值仅约652亿。在多位证券界人士看来，市值的巨大差距显示恒大股价被严重低估，若成功借壳回归A股，估值有望大幅提升，并将对A故最高市值房企的排名进行新一轮洗牌。

“由于海外投资者对国内房地产市场过分看空，导致香港上市的内房股与A股地产股估值差距较大”，上述分析师认为，内地投资者对地产公司的认可度较高，A股房地产板块最近一个月平均市盈率达到24倍。以恒大目前不足7倍的市盈率计算，回归A股后，市值有望上涨两倍以上。

此外，一位投行人士向记者表示，A股投资者更关注积极转型的房企。从去年股价涨幅较大的A股地产股来看，大多数是跨界金融、医疗健康、互联网等行业的公司。恒大如今已完成在金融、互联网、健康、文化旅游等产业的布局，多元化战略将更受内地投资者的认可，对提升估值带来正面作用。

“从今年前三个月的房地产销售情况来看，恒大与万科两足鼎立的格局基本形成。考虑到恒大多元化转型更为领先，回归A股后市值超越万科，成为国内市值最高上市房企并非不可能”，上述投行人士表示。

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