豆油成为国内首个实行动态升贴水制度的期货品种

本网讯（作者 孙鲁威）1月19日，大商所发布通知，将在豆油期货合约上增加动态升贴水制度，自1903合约开始实施。华南地区新设交割库将于豆油期货1903合约启用，并采用动态升贴水制度。动态升贴水制度是国内期货市场的一项重要创新。该制度使豆油华南设库成为现实，不仅有助于油粕期货品种功能的更好发挥，也为其他品种扩展交割区域、优化升贴水设置方式提供有益借鉴，对整个期货市场的发展具有重要意义。

华南地区自豆油期货上市以来便被设定为交割区域，但因升贴水难以设定而没有设置交割库。近年，华南地区大豆压榨产能和豆油现货规模均出现了显著增加。产业客户对华南地区设立豆油交割库的需求越来越强烈。但华南地区设立豆油交割库存在一个难点，即华南地区与基准交割仓库所在区域华东地区豆油价格之间价差关系不稳定，难以设置固定升贴水。大商所豆油交割基准地是华东地区，非基准交割地通常根据两地价差关系设定相应的升贴水。由于受棕榈油季节性消费、华南油脂消费习惯等多种因素影响，华南地区豆油现货价格与基准交割的华东地区的现货价格之间缺乏稳定的价格关系，价差变动较大，升贴水设置困难。

大商所推出的动态升贴水制度主要是为解决华南地区与基准交割地华东地区豆油价格之间升贴水设定难题。通过动态升贴水解决华南地区与华东基准交割地豆油价差关系不稳定问题。为此，大商所对《大连商品交易所交割细则》的有关内容进行修改和调整。一是在交割细则中引入豆油期货动态升贴水制度。交割细则第九十四条中增加：“豆油指定交割仓库的升贴水可以采用固定升贴水或者动态升贴水。”二是在交割仓库名录中增加所属交割区域属性。大商所在交割细则附件《大连商品交易所豆油指定交割仓库名录》中对交割仓库增加“所属交割区域”属性。三是在交割细则的附件中增加豆油动态升贴水标准。包括动态升贴水的组成，非价差固定值和价差动态值设定的意义及确定方法。

此外，大商所确立了豆油动态升贴水的计算标准。在数值计算上，动态升贴水由两部分组成，为非价差固定值和价差动态值之和。非价差固定值是交易所为突出华东地区基准交割地的地位而设立的，当前该数值为-50元/吨。价差动态值主要解决非基准交割区域和基准交割区域华东地区豆油价差不稳定问题。通过长期对广东和华东地区的豆油价格跟踪，并结合现货企业的调研情况，大商所实行固定区间内动态升贴水制度，该数值为交割月前月的现货两地价差，且最高为-100元，最低为-200元。

对于如何确定现货两地价差，计算基准为大商所场外市场综合服务平台中各厂家和第三方信息机构共同报的区域间现货价差。具体为交割月前月第1到10个交易日的广东与华东地区价差，于交割前月第十七个交易日在大商所场外市场综合服务平台上公布，若交割前月交易日数不足十七个交易日的，现货两地价差于交割前月最后一个交易日公布。其中，工厂和第三方网站申报的价格为一级豆油现货成交价格。为保证价格的公正性，第三方网站价格按照当天某地报价的平均价计算，网站价格的平均价作为一个价格采集样本。大商所于2015年在场外服务平台上推出现货报价系统，至今已积累了丰富的基础数据。目前，参与现货报价的有中粮、嘉吉等5家集团下属的交割区域内工厂，及天下粮仓、大豆网等4家网站。

市场人士认为，动态升贴水制度是国内期货市场的一项重要创新，主要体现在三个方面，首先是有助于促进豆油期货发挥市场功能。能更好的满足产业客户套保需求。有助于完善豆油价格形成机制。有助于防范豆油交割风险。其次是大商所场外报价平台建设的一大成果，形成了场外系统建设与场内市场发展相互促进的态势。三是作为国内期货市场首个实行动态升贴水制度的期货品种，豆油动态升贴水制度将为其他品种扩展交割区域、优化升贴水设置方式提供新思路，进一步提升期货市场服务实体经济的能力。