伦交所与德交所“联姻”或有变数

   日前，随着德意志交易所和伦敦证券交易所就双方潜在合并事宜磋商的不断推进，各界将目光集中在全球前两大交易集团芝加哥商品交易所和洲际交易所集团上。3月1日，洲际交易所集团率先表示，“近期大量媒体关注伦敦证券交易所的合并事宜，当前洲际交易所集团正在积极考虑向伦交所集团提出正式合并要约”。

   洲际交易所声明中表示，当前虽然尚未与伦交所集团正式接触，但是根据《伦敦金融城收购和合并法令》，该集团在3月29日下午5点前都有权向伦交所集团提出自己的合并条件。尽管洲际交易所在其声明中一再强调“并不一定会提出合并要约”，同时“这一声明也不能被视为正式合并要约”，但是全球第二大交易所集团的这一做法还是引发了各方投资者的普遍关注。当日，伦交所股票应声上涨7%。

   洲际交易所集团一直对拓展欧洲市场有着浓厚的兴趣。近年来，洲际交易所先后并购了伦敦国际石油交易所、伦敦国际金融期货交易所、位于伦敦的欧洲气候交易所、全球商品和股权交易技术供应商Trayport，并在欧洲建立了自己的期货清算所。此次积极考虑合并伦交所也被视为进一步拓展欧洲市场的重要举措。

   洲际交易所这一表态也被解读为交易所行业应对当前全球监管的重要举措。自2008年国际金融危机以来，全球监管机构对于金融衍生品交易加大监管力度，要求大型银行和投资机构在期货交易所内部存放大量资产作为衍生品交易的担保和保险。目前，德交所、洲际交易所及伦交所旗下的期货交易所均囤积了大量资产。因此，各大清算所均期待能够通过合并其他交易所，减少客户期货交易和掉期交易过程中的资金成本，以此吸引更多的客户。

   伦交所本身独特的业务优势和丰富的业务构成使其成为各大交易所集团的重要目标。从业务结构上看，伦交所能够提供市场数据、指数编制、资产托管、结算、清算、现金股权、衍生品和技术等服务。2015年，伦交所33%收入来自交易后服务，24%收入来自资本市场服务，24%收入来自富时指数服务，6%来自实时数据服务，另有5%来自技术服务。德交所和洲际交易所都高度看中伦交所的业务范围，前者在伦交所业务范围外还提供抵押品管理业务，而洲际交易所相比伦交所则缺乏指数编制和资产托管等方面的业务。

   洲际交易所的这一举动一定程度上出乎德交所和伦交所的意料。据介绍，此前伦交所和德交所选择在英国宣布脱欧公投日前后宣布潜在合并事宜，其目的之一就是以脱欧公投带来的潜在不确定性来震慑洲际交易所和芝加哥商品交易所的潜在竞购意向。然而，德交所由于自身资金结构问题，尤其是债务在总体收入中的比重较高，对于洲际交易所和芝加哥商品交易所未来可能参与竞购高度警惕。

   值得关注的是，芝加哥商品交易所和香港证券交易所尚未明确表示是否会参与对伦交所的竞购。然而，鉴于伦交所和德交所的合并无疑将冲击既有交易所，市场将从现在到3月底的时间段内密切关注各大交易所的表态。