五洲明珠高送转 为谁辛苦为谁忙

   ２００９年制定重组方案时，增发价格为６．４３元／股，截至去年底方案实施时，五洲明珠股价已涨至３０元／股左右。现金分红和股价浮盈，梅花集团股东才是最后的大赢家

    ■热股追踪■本报记者  徐谷明

   新年开市以来，五洲明珠６００８７３连续两个涨停板，两个交易日总换手率达到４１．９１％，总成交金额１８．２２亿元。然而，２月１４日该股逆市大跌，一度跌幅达５％以上。

   据Ｗｉｎｄ统计数据显示，２００９年４月２９日五洲明珠复牌至今，因吸收合并梅花集团预期，该股股价由８．１４元涨至２月１１日的４３．８０元，累计涨幅达４３８％。近日这场资本“盛宴”的导火索是五洲明珠大股东史无前例的“慷慨”高送转，其背后谁将是最大的赢家？

    迟到的最“牛”分红？

   今年１月２８日，五洲明珠披露的２０１０年报显示，公司去年共实现营业收入５０．１５亿元，净利润７．９亿元，两项数据较上年同期分别增长２２．８６％和２７％。

   最值得关注是，五洲明珠史无前例的“慷慨”高送转方案。公告称，公司拟以当前１０．０８亿股总股本为基数，向全体股东每１０股转增１６．８６１股，同时派发现金股利５元含税。

   对此，市场评论为，“截至目前，五洲明珠分配方案成为Ａ股史上的最高分配预案。”此前，Ａ股市场上的分配纪录是２０１０年神州泰岳３００００２创下的每１０股送１５股派３元含税。

   究其原因，五洲明珠公告称，上述后续安排是为了符合《关于外商投资企业合并与分立的规定（２００１年修订）》第１８条规定：公司与中国内资企业合并后为外商投资企业，其投资总额为原公司的投资总额与中国内资企业财务审计报告所记载的企业资产总额之和，注册资本为原公司注册资本额与中国内资企业的注册资本额之和。

   ２００９年４月，五洲明珠宣布将以定向增发的方式吸收合并梅花集团，而梅花集团是外商投资股份有限公司。梅花集团官方网站称，２００８年７月，两家投资机构鼎辉投资和新天域资本共同向梅花集团注资２．３亿美元。

   据公开的资料显示，五洲明珠公司注册资本为１．０８亿元，而梅花集团注册资本为２６亿元，因此在吸收合并完成后，五洲明珠的注册资本应为２７．０８亿元，显然，公司此次高比例转增，很大程度上是为满足注册资本要求。

   “大股东如此‘慷慨’，这个‘迟到’的红包绝不仅仅因为制度原因。”某行业分析师对中国经济时报记者表示，２００９年４月，五洲明珠宣布将以定向增发的方式吸收合并外资企业——梅花集团，但直到２０１０年底才获准实施。解决办法是，五洲明珠向梅花集团定向增发９亿股，换购吸收合并梅花集团全部资产，增发股份于２０１０年１２月３１日才完成登记手续。

    成长性质疑

   “１０转１６．８６派５”的分红方案执行，五洲明珠总股本猛增至２７亿多股，公司还能够实现稳定增长吗？

    市场对于五洲明珠“史无前例”分红方案质疑不断。

   据五洲明珠２０１０年年度报告显示，公司实现净利润７．９亿元、每股收益０．７８元、每股净资产４．８９元、每股资本公积金１．８７元、每股未分配利润１．９１元。

   对此，市场分析人士认为，五洲明珠财务状况并不支持如此丰厚的“高送转”方案，更为令人担忧的是，财务指标摊薄以后，公司每股收益为０．２９元，每股净资产仅为１．８２元，每股资本公积金为０．６９元，每股未分配利润为０．７１元。

   “太不可思议了。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《大众证券报》采访时惊叹：“五洲明珠高转以后，很有可能沦为绩差股。”

   据五洲明珠２０１０年年度报告显示，分产品来看，味精及谷氨酸去年盈利不俗，营业收入３２．６６亿元，同比增长１３．２５％；而氨基酸产品已成为公司盈利增长点，主营收入扩大至５４．９亿元，同比增长２４０．０８％。不过，有机肥、复合肥等产品却显露疲态，主营收入同比增长－１６．８５％。另一方面，从行业来看，公司的生物发酵尽管主营收入同比增长１５．３４％，但主营利润却同比减少０．９６个百分点。

   根据北京天健兴业资产评估有限公司出具的天兴评报字（２０１０）第２４５号资产评估报告书的盈利预测，２０１０年至２０１４年，梅花集团营业收入的年复合平均增长率预计为４．６％。对此，市场分析人士认为，未来几年梅花集团的成长性并不理想，当前的估值水平已经不低。

   重组过程中，机构获利出逃。据Ｗｉｎｄ数据显示，五洲明珠２０１０年三季度机构投资者扎堆，前十大流通股东中有兴业趋势、华夏红利、广发策略等８家机构，分别为基金、券商或信托产品。

    据２０１０年年报显示，目前仅剩兴业趋势和华夏红利，其余机构均已套现离场。

   ２月１４日，五洲明珠冲高回落，逆市下挫，以４２．３５元开盘，最低跌至４０．５６元，收于４１．４０元，下跌３．５２％。

    谁是最大的赢家

   根据公司披露的数据，梅花集团２００８年、２００９年和２０１０年上半年分别实现营业收入４１．１８亿元、４０．８２亿元和２３．６亿元，分别实现净利润４．３９亿元、６．２４亿元和３．９５亿元，按照吸收合并完成后的股本计算，梅花集团在２００９年和２０１０年上半年的每股收益分别为０．６２元和０．３９元。

   “借助本次高送转及派现分红活动，最大的赢家是梅花集团股东。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，梅花集团的股东不仅能马上获得４．５亿元含税的现金分红，而且还能从五洲明珠拿到的９亿股增发股份中，再增加１５．１７亿股的转增股，合计持股２４．１７亿股，占送转后总股本２７．０８亿股的比例超过８９％。

   最令人关注的是，２００９年制定重组方案时，增发价格为６．４３元／股，截至去年底方案实施时，五洲明珠股价已涨至３０元／股左右。现金分红和股价浮盈，梅花集团股东才是最后的大赢家。