收购贝尔斯登 中信证券海外扩张首战失利

    收购贝尔斯登 中信证券海外扩张首战失利

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    ■本报实习记者  刘妍初

   中信证券是最早尝试走向国际化的券商。2007年10月，其将目光投向了贝尔斯登。然而阴差阳错，双方的合作计划最终告吹，中信证券侥幸躲过一劫。

    危机之下达成合作共识

   肇始于2008年初美国的次贷危机让房地产泡沫破裂。贝尔斯登由于持有大量债务抵押债券，投资者对其信心下降而导致了大量现金兑现，贝尔斯登的现金储备几乎为零并面临倒闭危险。但对于其他企业来说，这正是千载难逢的收购机会。

   早在2007年7月中旬，在贝尔斯登的两个对冲基金出事之后，有关于这家华尔街老牌投资银行即将被收购的消息传出。8月以后，贝尔斯登又受到了新的冲击——人才的流失。在这种情况下，贝尔斯登试图寻找新的投资方以度过困境。

   彼时，借助股权分置改革带来的牛市，中信证券已经成为了中国证券业的龙头老大。贝尔斯登成为中信证券迈向国际化首要目标。

    2007年10月下旬，双方达成战略合作共识，签署全面战略合作预案。

   中信证券和贝尔斯登的合作首先是换股。中信证券将以10亿美元持有一项期限长达40年的可转换信托优先证券，在此期限内可转换为贝尔斯登6％的股份。而贝尔斯登将花费10亿美元通过一个期限为6年的可转换债和为期5年的期权来获得相同比例的中信证券股份。之后，中信证券又力争将其在贝尔斯登的持股比例由原计划的6%上调至9.9%。

   中信证券和贝尔斯登的合作第二步是建立位于香港的合资公司。贝尔斯登将把香港、东京、新加坡等地的业务放进来，而中信证券则将把中信证券国际公司整合到这个新公司中去，并为此支付一些财务方面的费用。

   贝尔斯登在美国境外的业务以欧洲为主，其次是亚洲和拉美。2006年贝尔斯登的境外业务收入为12.21亿美元，税前利润4.78亿美元。中信证券香港地区的2006年税前收入仅为300万元。双方合资公司无疑将给中信证券带来更多利润贡献。

   总部位于纽约的贝尔斯登公司成立于1923年，是美国第五大投资银行，亦是全球500强企业之一。在美国信贷市场上一直处于极其重要的领导地位。

    侥幸躲过一劫

   如果中信证券成功收购贝尔斯登，这将成为国内券商的首次国际并购案，也将毫无保留地彰显出这家国内规模最大、盈利能力最强的证券公司的勃勃野心以及敏锐的择机眼光。

   在中信证券和贝尔斯登的战略合作宣布后，共有四道关卡决定着这项合作计划是否能够获批准实施，分别是美国财政部、中国证监会、外汇管理局和商务部，其中，后三道关卡需要交易双方上交尽职调查报告。

   11月之后，贝尔斯登和中信证券互派多位员工驻扎到对方公司内部进行尽职调查，但由于会计年度的问题而调查迟迟没有完成。因此，两家公司的相互入股报告也就一直未能递交到监管层，也更谈不上进一步的支付资金和完成股权确认。双方的合作计划一直未能实现。

   直至2008年3月，贝尔斯登的流动性因挤兑风波而迅速恶化。由于贝尔斯登在美国债券市场和证券市场的特殊地位，美联储决定救助贝尔斯登——提供资金给摩根大通使其以总价约2.36亿美元（折合每股2美元）的价格换股收购贝尔斯登公司。之后，摩根大通和贝尔斯登迅速达成以每股2美元进行全面收购的协议震惊了中信证券，中信证券随即决定放弃入股。

   按照当初双方签订的预案，中信证券拟以10亿美元认购贝尔斯登发行的可转换信托证券，转股价格为贝尔斯登2007年10月19日前5个交易日的股票平均收盘价格，约为110美元。而摩根大通收购贝尔斯登的最终价格约是每股2美元。如果中信证券已经完成原定持股计划，则将损失惨重，账面价值将缩水至5%以下。

   至此，中信证券首次国际化尝试就告一段落。尽管首战以失败告终，与贝尔斯登的战略合作就此终止，但中信证券并没有就此停止国际化的脚步。他们依然坚持国际化的发展方向并不断寻求着新的合适的海外合作伙伴。