资产评估两年翻番 *ST得亨重组或遭阻击

    资产评估两年翻番 *ST得亨重组或遭阻击

    均胜集团及其一致行动人，将向*ST得亨注入旗下汽车零部件资产。

    本报记者 王传晓 上海报道

    图穷匕见。

   2011年1月9日，停牌近8个月的*ST得亨（600699.SH）公布重组方案，此前通过让渡方式持有*ST得亨21.83%股权的宁波均胜投资集团有限公司（以下简称“均胜集团”）及其一致行动人，将向*ST得亨注入旗下汽车零部件资产。

   但颇令中小投资者不满的是，本次重组定向增发价格被定为4元/股，而停牌前的股价已达9.23元。

   此前*ST得亨已完成破产重整程序，上市公司前第一大股东辽源市财政局将其所持50%股权让渡给了均胜集团，而其余股东也让渡了所持股权的18%给均胜集团，作为均胜集团重组*ST得亨的对价。

   “4元/股的增发价我们很难接受，我们已让渡了18%的股权了，而且增发价的确定并没与中小投资者协商，我们要在股东大会上投反对票。”一位持有*ST得亨的投资者向记者表示。

   而另一方面，均胜集团拟注入的资产疑点也颇多，其拟注入资产的评估值，在最近两年急剧增长。

   2009年12月，联邦德国高纳玻璃及塑料器件制品厂将其持有的华德塑料21.43%的股权转让给均胜集团，作价仅为人民币2200万元。而在本次资产注入中，华德塑料100%的股权被评估为4.68亿元，相比1年前股权转让价格，高出4.5倍。

    而其注入的汽车零部件资产成长的可持续性也不被券商研究人士所看好。

   “通过报表可以看到，营业收入中增长最快的是‘功能系统产品’，但这一块业务的可持续性值得怀疑。”上海一家券商的汽车行业研究员告诉记者。

   1月10日，记者就此致电*ST得亨董秘周菠和均胜集团在重组草案上的联系人王晓伟，前者电话无人接听，而后者对此不予置评。

    资产评估两年翻番

    均胜集团从金山开发手中受让华德塑料47.29%股权，两年时间评估值翻番。

   根据重组草案，本次定向增发拟注入的资产被评估为8.8亿元，对应4元/股的增发价，均胜集团及其一致行动人安泰科技与骆建强将获得2.2亿股。

    而在此之前，均胜集团已经通过被让渡的方式，获得了*ST得亨4053.5万股。

   以此计算，一旦增发完成，均胜集团与其一致行动人将持有*ST得亨超过2.6亿股，以*ST得亨1月10日的收盘价9.69元计算，其市值或将超过25亿元。

    而均胜集团付出的成本，则是此前支付的2.14亿元现金，用于*ST得亨的破产重整。

   但*ST得亨股东们为之付出的代价，则是前大股东辽源市财政局让渡其所持股权的50%，共计1112万股，以及其与股东让渡所持股权的18%，共计2943万股。

   根据增发草案，拟注入上市公司的资产包括均胜集团及其一致行动人安泰科技和自然人骆建强持有的均胜股份75%股权、长春均胜100%股权、华德塑料82.3%股权和华德奔源100%股权。

    上述资产被评估为8.8亿元，相比账面净资产，评估增值率为145.47%。

   在拟注入的资产中，最主要的两块资产，均胜股份75%股权被评估为4.2亿元，评估增值率为199.65%；华德塑料82.3%股权被评估为3.85亿元，评估增值率为120.18%。

    但上述两块资产评估值变动速度之快，令人生疑。

   其中，2010年6月22日，均胜股份召开临时股东大会，批准BOSEN(CHINA)将其所持均胜股份800万股以800万元的价格转让给安泰科技，上述股权占均胜股份的比例为10%。而在半年之后，按照均胜股份注入上市公司的评估值，10%股权对应的价值高达5600万元。

    同样的情况出现在华德塑料。

   2008年12月8日，均胜集团从金山开发（600679.SH）手中受让华德塑料47.29%股权，作价为1.06亿元。而两年之后，按照华德塑料82.3%的股权3.85亿元的评估值计算，其47.29%的股权对应的评估值应当在2.2亿元左右。

    两年时间，上述资产评估值翻番。

    而均胜集团从外资手中受让华德塑料股权，作价更低。

   2009年12月11日，均胜集团从外资方联邦德国高纳玻璃及塑料器件制品厂受让华德塑料21.43%，作价更是低至256万欧元，约合2200万元人民币。

    同样的资产，一年之后拿到上市公司中，评估值则超过了1亿元。

    高速增长之疑

   均胜股份在2008年的营业收入为1.96亿元，2009年突增为3.8亿元，2010年1-7月份的营业收入就达到了3.25亿元。

    另一方面，其拟注入的资产在2008年之后业绩突增。

   其中均胜股份在2008年的营业收入为1.96亿元，2009年突增为3.8亿元，2010年1-7月份的营业收入就达到了3.25亿元。

   而净利润也从2008年1158万元增长为2009年的4009万元，2010年1-7月份的净利润也达到4208万元。

   均胜股份的核心产品为车窗洗涤系统、出风口系列、发动机进气管系列，其主要客户为上海大众和一汽大众。

   华德塑料亦是如此。该公司2008年尚亏损1237万元，2009年则实现净利润2051万元，2010年1-7月份的净利润就达到了3426万元。

   以同样主营汽车零部件、同样身处宁波的上市公司宁波华翔（002048.SZ）作为对比，该公司2008年营业收入为26.8亿元，2009年为28.1亿元，相比之下，均胜股份则在同期营业收入几乎翻番。

   而从净利润来看，宁波华翔2008年净利润为1.43亿元，2009年为3.58亿元，增幅也远小于均胜股份。

   “相对而言，汽车零部件行业竞争比较激烈，成长性并不是很被看好。”上述券商行业研究员向记者表示。

   而均胜集团方面，则对拟注入的资产给出业绩承诺，2011年度，拟注入资产的净利润应达到1.435亿元，2012年度，拟注入资产的净利润应达到1.678亿元。而2009年上述资产实现的净利润为5313万元。

    若未达到上述业绩承诺，均胜集团将对其中的差额进行补偿。

    阻击宁波均胜

   经过破产重整，已经成为净壳的*ST得亨，却遭遇了4元/股的“地板增发价”。如此之低的增发价遭到了中小股东的反对。

    经过破产重整，已经成为净壳的*ST得亨，却遭遇了4元/股的“地板增发价”。

   均胜集团在公告中表示，4元/股的增发价为股东协商的结果，而*ST得亨被债权人申请破产重整公告日2010年2月4日前20个交易日的均价7.20元，2010年5月停牌前的收盘价为9.23元。

    如此之低的增发价遭到了中小股东的一致反对。

   “增发价相对于二级市场的价格低了一半还多，中小股东肯定不满意，因为他们认为自己之前通过让渡，已经支付了对价。*ST得亨本身盘子比较大，要想维持目前的股价，大概需要20亿-30亿的资产注进来。”上海一位专门投资ST股票的资深市场人士告诉记者。

    但中小股东要想在股东大会上阻击均胜集团，却并非易事。

   上述市场人士表示，在随后的股东大会投票中，均胜集团目前所持21.83%的投票权将依然有效，不需回避投票。再加上力推重组的辽源市财政局所持5.99%的股权，已达到27.82%的控股比例。

   “如果他们再拉拢一些大户，再加上在二级市场上收集的筹码，股东大会时拿到三分之二的投票，并不是件很困难的事情。”

    1月25日，*ST得亨股东大会，将成为双方对决之日。

    “对中小股东的利好是，股东大会将采取网络投票的方式。”上述资深市场人士告诉记者。