2010下半年：6家券商7个创业板IPO项目遭否

    2010下半年：6家券商7个创业板IPO项目遭否

    企业盈利能力不强成为被否主要原因

    ■本报记者 潘 侠

   2010年下半年以来，创业板过会率明显提高。据《证券日报》记者统计，2010年7月1日至昨日，共有7家公司创业板上会被否，而2010年上半年这一数字是18家，2009年是15家。

   这7家公司被否的时间则主要集中在9月（4家被否）和12月（3家被否）。他们的保荐机构分别是：国信证券（2家）、西部证券、申银万国、东吴证券、海通证券和东兴证券。

   有业内人士认为，这7家公司被否原因除了因为其自身诸如企业规模或主营业成长不足、主体资格不清晰、财务疑点等原因外，与保荐人的工作不尽责也有关系。

    盈利能力不强成被否主因

   今年下半年以来未通过创业板IPO审核的7家公司是：湖南红宇耐磨新材料股份有限公司（保荐机构：西部证券）、北京东土科技股份有限公司（保荐机构：申银万国）、　江门市科恒实业股份有限公司（保荐机构：国信证券）、苏州苏大维格光电科技股份有限公司(保荐机构：东吴证券)、中矿资源勘探股份有限公司(保荐机构：海通证券)、深圳市东方嘉盛供应链股份有限公司(保荐机构：国信证券)和珠海元盛电子科技股份有限公司(保荐机构：东兴证券)。这7家公司被否的原因都不尽相同，非常具有典型性。

    湖南红宇耐磨新材料股份有限公司败在主体资格问题上。

   红宇新材料的前身为娄底地区红宇工业有限责任公司(红宇工业)，成立于1995年7月31日，注册资本50万元。2009年11月30日公司整体变更为股份有限公司。

   1998年5月1日，红宇工业召开股东会，同意朱红专将其占公司注册资本6%的出资转让给朱红玉，将其占公司注册资本4%的出资转让给朱红丽，同意股东朱红玉增资100万元，公司的注册资本也由50万元增至150万元人民币。

   不过，《验资报告》显示，截至1998年5月29日，红宇工业各股东实际出资额为1453040.5元，朱红玉尚有46959.50元出资未及时缴付。1998年6月8日前，朱红玉将出资全部补齐。

   2000年4月3日，红宇工业召将公司名称变更为“湖南娄底红宇工业有限责任公司”(娄底红宇工业)。

   2002年4月10日，朱红玉以其在娄底红宇工业的全部资产权益作为出资重新设立“湖南红宇工业有限公司”(湖南红宇)，从而开始经营耐磨系列产品的生产销售。

   但此次新设公司的行为并未重新办理新设公司的登记手续，亦没有履行清算并办理注销登记的法律手续，而是将本次工商登记办理成变更的工商登记，形式上表现为原有限公司的延续，因此，其在办理工商登记程序上存在瑕疵。事实上，当时公司名称和经营范围均已变更，主体资格已发生重大改变。”

   在科恒实业的招股说明书(申报稿)中，该公司2007年至2010年前三季实现净利润均超过了1000万，且最近三年中营业额均超过2亿元。但科恒实业只有2010年的主营业收入超过了2007年，而2008年至2009年连续两年主营业收入环比均呈现负增长的局面。因此业内人士认为，主营业收入成长性不够可能是其被否的主要原因。

   翻看东土科技披露的招股说明书申报稿，公司近四年一期（2007年至2010年上半年）的资产总额分别仅为3217.23万元、4654.35万元、7375.38万元和8592.35万元。

   报告期内，尽管2007年度、2008年度、2009年度，公司实现营业利润分别同比增长171.03%、223.30%、65.13%，但公司实现盈利的绝对值仍然偏低，公司扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别仅为326.92万元、717.83万元、1310.76万元、811.68万元。

   不仅如此，在公司业绩构成比当中，税收和财政补贴就占据了举足轻重的比例。报告期内，公司所得税减免额占利润总额的比例分别为56.91%、0.28%、9.95%和10.72%，增值税返还额的比例分别为29.02%、27.98%、18.63%和17.95%。此外，公司获得的政府补助分别为56.95万元、33.00万元、304.84万元和23.66万元。

   而创业板除了强调盈利能力和成长性之外，公司经营规模大小也是重要的审核标准之一，因为，经营规模过小会影响到公司的抗风险能力。因此，业界推测，规模太小是东土科技创业板招否的主要原因。

   苏州苏大维格光电科技股份有限公司是国内领先的微纳光学制造服务商，预披露资料显示，公司本次拟发行1550万股，发行后总股本为6200万股。

   但早在维格光电未过会时，市场就不看好它。因为，从以往IPO案例看，在上市前两年大股东变更无疑是招“险棋”。根据创业板IPO办法，发行人最近两年内董事、高管均应没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。此前，天津三英焊业便被曝因此致使创业板IPO遭否。而维格光电2008年5月还进行了增资扩股，变更了第一大股东。

   而中国在海外排名第二的固体矿产勘查工程技术服务民营公司——中矿资源勘探股份有限公司的被否则浮现出两大原因：财务疑点和突击入股。

   据数据显示，该公司最近三年的净利润虽然在逐年上升，但同时公司经营活动现金流却不断萎缩。此外，公司股权转让还涉嫌国资流失。华丽的利润下面暗含猫腻，这或许是其上市被否的主要原因。

   深圳市东方嘉盛供应链股份有限公司的失败似乎在情理之中。东方嘉盛自称为一体化供应链运营商，寄希望通过这样的概念上市，但其却多处不符合上市规则。实际上，东方嘉盛是个物流公司。虽然物流行业作为国家重点扶持的现代服务业有着政策支撑，但东方嘉盛的募投项目却无法看出亮点。它的成长性不达标，不但严重依赖惠普，其近三年的营业收入增速也不佳，而且公司融资也只为建仓库，此外，它还隐存炒汇风险。

   珠海元盛电子科技股份有限公司是一家生产挠性印制电路板的公司。这个行业本属于电子元器件印制电路板行业中新兴且发展前景良好的子行业。但其爆发式增长却让人感觉蹊跷，阅读珠海元盛招股说明书可以发现，这家公司的利润增长比较蹊跷，尤其是2009年比2008年的主营业务收入增长了15.20%，相关的主营业务成本却下降了3.45%，一增一降使珠海元盛2009年的毛利比2008年狂增3452.38万元，增长率达到83.88%。而这样的毛利有多少是出自公司自身，有多少是关联方三洋住友集团的助推,公司并未说明。

    保荐机构也有难处？

    从目前的失败案例看来，企业自身硬伤是主要原因，但保荐机构为何就没发现呢？

    据汉鼎咨询的的相关调研报告披露，券商也有券商的难处。

   某些企业的IPO项目，券商内核时已经告知企业目前存在的重大问题可能会构成企业上市的严重障碍，但是企业上市心切，恳请券商将材料上报证监会，导致未通过证监会发审委。

   而另外一些IPO项目是受企业方的外界压力，比如某些存在瑕疵的IPO项目具备非常强的政府或者国有集团的背景支持，发行人施压于券商投行务必将材料上报证监会，导致企业被否。

   还有时候是企业故意隐瞒其存在的问题，而某些隐瞒的问题已经超出了券商尽职调查的范围和能力，最后导致企业内部人士举报才暴露。

   不过，以上情况也并非券商失利的全部原因，自身的疏忽大意、准备不足以等都会券商承销失败。

   “其实，对于影响‘过会’的持续盈利能力不足、关联交易、信息披露不完整不准确、股权瑕疵、募集资金投向等方面，多数保荐人都心知肚明，但是其中有些人却抱着侥幸心理，轻易提交了招股说明书。”一位不愿透露姓名的业内人士对记者说。

    2010年7月至今创业板被否公司一览表

   公司名称                           首发未通过时间    保荐机构

   珠海元盛电子科技股份有限公司       2010.9.13         东兴证券

    深圳市东方嘉盛供应链股份有限公司   2010.9.13         国信证券

   中矿资源勘探股份有限公司           2010.9.29         海通证券

    苏州苏大维格光电科技股份有限公司   2010.9.29         东吴证券

   北京东土科技股份有限公司           2010.12.17        申银万国

   江门市科恒实业股份有限公司         2010.12.21        国信证券

    湖南红宇耐磨新材料股份有限公司     2010.12.31        西部证券