水井坊与全兴划清界线

    水井坊与全兴划清界线

    如外资控股水井坊，全兴改制“平安着陆”？

    本报记者 徐雅玲 成都报道

   4%的股权杠杆迟迟未能获得商务部批文，正当帝亚吉欧控股水井坊(600779.SH)悬而未决之时，一则公告是否意味着形势峰回路转？

   2010年12月29日，水井坊发布公告称，将其控股的四川全兴酒业40%的股权以4715万元的价格转让给上海糖业烟酒集团。加之2010年3月四川全兴酒业已转让给成都金瑞通实业股份有限公司55%的股权，至此，水井坊与全兴二者已完全脱离关系。

   “这意味着水井坊亦可完全摆脱国家关于对‘外资严禁进入国家名酒白酒’的限制，外资可以堂而皇之地对水井坊进行完全控股。”左岸神鸟白酒策划公司CEO袁野告诉记者。

   与此同时，也有成都白酒圈的人士分析指出，对于以全兴集团董事长杨肇基为首的盈盛团队来说，外资控股，不仅仅意味着全兴管理层的成功套现。

    集中精力和财力？

   公告称，本次交易的实施，有利于公司集中精力和财力强化高档精品白酒主营业务，改善公司财务、资产状况，增强公司持续、稳健经营的能力。

   据水井坊2010年10月28日发布的三季报显示，其前三季度净利润1.17亿，下滑23%；其中，第三季度亏损156万元，同比下降103%。而其他白酒业上市公司几乎为一片“飘红”。水井坊出现利润下滑甚至亏损，足现其市场颓势。但也有分析人士指出财务有问题。

   同时，一位证券行业分析人士指出，年底白酒各种生产资料和人工、物流成本的持续上涨，但销售的平淡，使水井坊并不敢轻易同茅台等一线白酒一样通过大幅度涨价来化解成本危机。

   又及时下正值年末白酒企业各项税费缴纳时段，自去年8月1日起调整的白酒消费政策，提高了名酒厂征税税基、斩断了通过关联交易降低税费的潜规则，这对一向走高端路线的水井坊影响很大。“水井坊去年年底卖全兴股权似乎也合乎公告中‘集中精力和财力’的理由。”前述分析人士指出。

   2002年水井坊高调出世，在2006年前后达到顶峰，最高时销量将近1万吨，贡献利润2亿-3亿元。

   “后续投入不足使水井坊酒业绩在而后几年不断下滑。”袁野分析指出。再加上2006年前后，高端酒竞争态势加剧，一些后起之秀纷纷借鉴水井坊酒的经营思路，大有后来居上之势，比如泸州老窖推出的高端酒“国窖1573”销量在2007年前后就已超过水井坊。

   水井坊近年来亦渐显颓势，销量下滑，利润萎缩至数千万。2008年至2009年，水井坊年报显示，其业绩主要依靠地产业绩支撑，而全兴旧址如今已经变成了“蓉上坊”住宅社区，开发商为水井坊旗下注册的地产公司。“蓉上坊”在2008年至2009年，取得不俗业绩。

   然而，有接近水井坊高层人士向记者透露，水井坊和全兴酒厂的决裂实际上是为了向有关部门表态，以缓解政策对外资控股的敏感度，为帝亚吉欧控股水井坊长达9个月的漫长等待中，最后助力。

    迟迟未获批准

   早在2010年3月，全兴对外宣布，其控股大股东盈盛公司再次将4%股权作价1.4亿元，转让给帝亚吉欧，至此，盈盛团队对全兴的持股比例降至47%，帝亚吉欧对全兴持股比例升至53%，达到控股地位。

   杨肇基曾在2008年表示，早在谈判之初，盈盛即与帝亚吉欧达成协议:后者最终将获得全兴控股权。

   显然，水井坊、全兴及帝亚吉欧对此获批抱有信心，公司已在按照重组后的模式进行运转，与此同时，记者在水井坊内部了解到，帝亚吉欧团队已大力介入全兴的管理。

    6月底，帝亚吉欧还首次将其全球董事会放在全兴集团总部所在地成都召开。

   资本市场也在配合这一美好预期。除在2010年5月20日，A股上市的水井坊单日跌幅一度达到9.21%，报收18.73元(跌破帝亚吉欧要约收购价)外，此后，水井坊走势强于大势。

    然而，帝亚吉欧控股水井坊至今尚缺商务部一纸批文。

   1月4日，商务部外资司人士在电话中向记者表示:“仍在审理过程之中，由于涉及的部门较多，所以时间显得偏长。还没有迹象显示这个案子会遭到否决。”

   一位不愿透露姓名券商分析师指出：“外商投资审批，首先需要地方政府各部门统一意见。这么重大的事件，还涉及到上市公司，还少不了发改委、商务部和证监会等部门的深入研究，最终权衡利弊，再做定夺。”

   此外，阻止这场收购的一个障碍是，“全兴”虽已没落，但它仍位列17大名优白酒品牌之列，受国家政策保护，外资收购被限制。为规避这一政策规定，杨肇基将全兴大曲酒厂控股权转让给本地一家服装企业。“虽然控股权不再属于全兴，但运营管理一切照旧，这是我们与受让方达成的协议，”杨肇基曾在公开场合向媒体表示，“我们对全兴是有感情的，绝不会真的放弃它。”

   尽管全兴集团有关高层表示，对于将控股权拱手让给外资的解释就是：要借助世界最大洋酒巨头之手，将水井坊推向国外。但成都白酒圈的一些资深人士则指出，将水井坊控股权让给外资，对杨肇基及整个全兴的持股管理层来说，是一次“安全着陆”。

   2005年完成MBO改制后的全兴，一直未能平息一些职工的抗议之声，以及舆论的争议，争议集中在MBO改制中有欠规范的流程，及价值评估不合理导致的国有资产流失。

    全兴MBO改制，始自2002年，根据全兴集团及成都市政府分别提供的书面解释材料，改制大致是：首先，对全兴集团资产进行评估：以2002年6月30日为基准日实施评估，全兴集团总资产约18.1亿元，负债5.22亿元，净资产约12.8亿元。