让李宁公司没有李宁

    ■财富面孔■侯美丽

   李宁最近的日子确实不好过。一边是２０１１年二季度订货下滑导致市值缩水，一边是多家研究机构大幅调低估值，而欲借壳非凡中国进入体育地产业的道路也遭遇挫折。

   １２月２０日，李宁股价大跌近１６％，２１日，再次下跌５．２６％，市值两日蒸发４５亿港元。１２月２２日，李宁股价止跌回升２．４８％至１７．３６港元，但对于巨额损失的弥补有限。随后，李宁做出了整合业绩不好的门店的决定，市场预计此次关店的数量可能达到５００—６００家，投资者“恐慌”情绪继续蔓延。

   即便是四面楚歌，身经百战的李宁也能处变不惊，就像他一直以来所努力的，让制度代替自己。这是一种微妙的关系，李宁公司成立二十年来，李宁“谋其政”大致只有五年。李宁的愿望是，让李宁公司成为一家没有李宁的公司。

    但这一次，情况似乎格外严峻。

   “运动用品零售市场面临沉重的压力。一方面，以前依靠大量开新店的增长模式已经难以持续；另一方面，运营终端零售门店的各项费用越来越高，这使得李宁公司的经销商对下一年度的增长前景愈发谨慎。”李宁公司ＣＥＯ张志勇的一番话，不仅阐明了李宁公司的问题，亦透露出这一行业的共性。

   一方面是主业的消退，另一方面却是拓展的受阻。就在李宁公司股价大跌之前，李宁欲借壳的非凡中国披露，港交所的创业板上市委员会已裁定非凡中国收购李宁约３０％股权为反收购交易。而到目前为止，被裁定为反收购的交易，并未有成功通过的案例。这对于想进入体育地产业的李宁来说，亦是一个重大打击。

   屋漏偏逢连夜雨，此时又有多家机构唱空李宁。建银国际的研究报告将李宁公司的目标价由２１．９港元削至１５．２港元，相当于２０１１财年市盈率１２倍，重申“跑输大市”评级。建银国际认为，李宁公司第二季订货会订单金额按年下降约６％，表现为体育用品股中最弱者；并预期在市场竞争下，其市场占有率正在下降，未来两季订单展望疲弱。建银国际因此下调李宁公司２０１１—２０１２财年每股盈利预测１６％—１９％。

   或许令投资者担忧的不仅是李宁公司本身，而是整个中国体育服饰行业开始遇到瓶颈———通过不断开店来增加销售额的方式，似乎走到了尽头。此前，李宁管理层曾召开会议，决定于２０１１年进行分销渠道的整合，主要动作是关闭业绩不良的单一经营店铺、再将折扣店的销售占比上调至１０％左右，同时拟上调批发折扣３个百分点。不过这些举措并没有为投资者重塑信心，李宁股价仍“跌跌不休”。

   于是，我们想，那个总在重大时刻出现，定一下方向，帮一把，然后转身离开的掌舵者李宁，是不是该出手了？

   在李宁的运动生涯中，人们所记住的是一个个令人惊叹的纪录。他摘取１４枚世界金牌的纪录保持了２０年才被后人打破，并因此成为国际体育记者协会评选出的２５位“二十世纪最佳运动员”中唯一的中国人；而在李宁的商业生涯中，人们记住了在北京奥运会上，除了中国之外，还有三个国家的代表队身穿李宁运动服。在耐克、阿迪达斯长期占据的奥运赞助阵地上，李宁终于替中国品牌赢得一席之地。

   从一名体操运动员到一家驰名中外的体育用品公司的董事长，李宁的故事本身就是个奇迹。现在，我们正等待他来创造民族品牌长盛不衰的另一个奇迹，或许“一切皆有可能”。