反复炒作圈钱 大连热电整体上市浮云

    雷声大雨点小的大连热电整体上市，在数次炒作以后，备受舆论质疑。

    本报记者 孙勇杰 实习生 马娜 发自北京

   “也许是炒作，也许是有意为之。我不知道谁一直传整体上市。”东北证券电力行业高级分析师吴江涛说。

   作为地处东北、一个规模并不大的热电企业，大连市热电集团有限公司（下称“热电集团”）很少引起业内关注，然而，其旗下的上市公司大连热电（600719.SH）在资本市场上却是一个不大不小的明星。是股权关系待理顺还是概念频繁炒作圈钱，雷声大雨点小的大连热电整体上市，在数次炒作以后，备受舆论质疑。

    第N次重组

    “整体上市这事已经传了很久了。”吴江涛说,最近这次传言出现在11月底。传言兴起的由头是明星基金经理王亚伟重仓抢筹大连热电，传言热电集团即将有优质资产注入。

   此前，大连热电股价也相当“配合”传言内容，从11月起不惧大盘调整，一路高歌猛进,一度出现逆势上扬，并在12月1日一度涨停。相比7月9日大连热电每股仅6.45元的价格，12月1日每股13.05的最高价，几乎是翻倍增长。然而，目前旗下只有几家热电厂的大连热电，从业绩上看，与年中相比，并没有任何助推其股价翻倍的资本。大连热电三季报显示，今年前三季亏损1790.36万元，每股收益录得负0.089元，低于半年报的0.11元。

   业绩并没有明显好转的前提下，大连热电股价飙升，显然唯一的原因，就是不断传出的重组传言。自2009年大连热电大股东股权被划转至大连装备制造投资有限公司后，市场就不断有其重组传闻。根据大连热电公告，2009年7 月22日，公司接到热电集团通知称收到大连市国资委《关于无偿划转大连市热电集团45.15％国有股权的通知》，热点集团45.15％股权无偿转至大连装备制造投资有限公司。

   随即，大连热电传出重组消息，股价也在2009年8月中旬，达到去年顶点，股价起起伏伏，总体态势一路走低，直至今年7月，创造近一年的最低点。然而，在大连热电股价低迷的时刻，重组传闻再次出现。10月26日，辽宁省在大连市召开“全省国有企业上市工作会议”，旨在推进该省省内国企上市。

   随后，市场再次传出大连热电即将整体上市，11月，受到这样“重大利好”消息刺激的大连热电股价也一路逆势上扬。最终，在基金“一哥”王亚伟重仓持股的消息刺激下，达到13.05的顶点。然而，翻倍的股价背后，大连热电的整体上市被调查称短期无法实现，重组也丝毫不见动静。

    背后的资产

   “针对他们整体上市作文章，你得先看他们的资产注入多少，资产来源是哪些。很多时候一直谈整体上市，却忽略了它背后的资产。”吴江涛说，注入的资产，决定了其整体上市是否有意义。

   根据大连热电母公司热电集团公开资料，大连热电集团有限公司，成立于2000年1月6日，目前集团设有十个部室、三个热电厂、一个供热分厂以及两个分公司，职工总数1780人。

   虽然名义上，热电集团号称东北最大的热电联产企业，但是作为一家以热电联产集中供热为主营产业的公司，其上网电量占大连地方电厂的37％的份额，集中供热面积占大连的35.6%。

   长期关注东北电力企业的高级分析师吴江涛表示，热电集团只是一个小公司，总共也就只有几个小热点电厂，装机容量都不大。“我也不知道谁整出的这事（整体上市）。”吴江涛说，规模不大的热电集团整体上市，似乎并没有太多资产可以注入。

   根据大连热电的公开资料显示，母公司热电集团的主要资产3个热电厂，已经在上市资产当中，其母公司目前拥有的未上市资产还有大连海兴热电工程有限公司以及大连体育商场，以及联营企业大连大显网络系统公司。

   依据目前公开资料显示，即使热电集团整体上市，并不能拿出更多优质资产进行注入，其整体上市也就看不出太大意义。同时，值得关注的是，作为大连热电重组发端的股权变更事件，承接了热电集团股份的大连装备制造投资有限公司，其旗下也并不拥有热电相关资产，并不能为热电集团整体上市提供更多相关优质资源。

   “按道理，它如果整体上市，大连市政府会给相当大的补偿。”吴江涛认为，这可是其整体上市的唯一意义。“因为它的大股东比较少，而且它的大股东持有的股权比较低，有空间注入股权。”广州证券分析师张广文表示，理顺股权关系，可能是其推动整体上市的目的。然而，大连热电母公热电集团目前并不明晰的产权关系，让其短期内上市计划成为浮云。

    仅仅是浮云

    大连热电要整体上市，不明晰的股权关系，是其必须逾越的障碍。

   根据大连热电招股说明书，1996年大连热电上市时，其国家股由当时的大连国资局持有，大连国资局授权热电集团管理。当时的热电集团依据受托管协议，将大连热电的国家股相关权益纳入自身的合并财务报表。

   2000年1月6日，经大连市人民政府批准，原热电集团、大连春海热电有限公司、大连香海热电有限公司合并组建成立了大连市热电集团有限公司。然而，在组建新集团公司过程中，其相关程序没有完全走完，合并过程存在瑕疵。根据有关媒体报道，当时上市公司国有股监管的配套文件并不健全，致使原大连市国资局在热电集团组建过程中，大连国资局所持热电集团国有股没有在国资委、证监会、上交所及中登上海分公司履行完手续，完成登记过户工作。

   这就意味着，大连热电母公司近一半的股份，仍在大连国资局手中，热电集团要整体上市必要条件之一，合并财务报表，在目前情况下并不具备法律依据。同时，大连热电二股东资源丰富，涉及非国资股份，从而阻碍了大连国资局将所持股份完全划归热电集团的问题。

   按照国务院国资委的规定，国有资产的无偿划转必须是纯国有对纯国有，然而，目前持有热电集团6.6%股份的太阳雨现代化农业产业园区有限公司，属于非国有企业。因此，热电集团要想整体上市，目前出路只有两条。一是将太阳雨现代化农业这样的非国有法人排除出去，或者国务院国资委对此情况特批，将当年没有做完的事情做完。谁在炒作大连热电上市，炒作“上市浮云”又创造了哪些价值？

    “浮云”的价值

   “大连热电整体上市，有可能是造谣。”吴江涛说，目前仍然看不清，其整体上市的目的和意图，“一切皆有可能”。

   值得关注的是，从2009年开始，炒作大连热电重组、整体上市等类似概念，大连热电作为被炒作主体，却一直保持缄默。在这两年的相关报告中，也从来没有提及过重组相关事宜。在记者多次约访中，大连热电方面董秘、证券部也一直未有回复。

   然而，在大连热电从未对外公布其是否有重组计划的前提下，整体上市似乎只是一片浮云。这片浮云下面，真正获取利益的，只有在低位买进、概念炒作后出售股票的套现的投机机构和投资者。

   大连热电近期财报显示，其流通股大股东一直变换相当频繁。根据公开资料，大连热电3季度流通股东与年中时相比，十大流通股东中，除了大连国资局、辽宁春成工贸集团以及大连电力发展公司三家国有股东以外，其他全部易主。同时，在一直不断的重组传言中，大连热电股价从年中7月的年度最低值，一直不断攀升。尤其值得关注的是，在3季度出手重仓的王亚伟，其操盘的华夏大盘精选证券投资基金以及华夏策略精选灵活配置混合型证券投资基金已经分别持有大连热电1.48%和0.74%的股份，3季度末分列其十大流通股东的第四和第六位。

   即使以其9月底买进，以9月30日每股8.61的股价计算（此前一度跌至6.45），到12月1日每股13.05的顶峰计算，王亚伟旗下的华夏系列基金持有的450万股，在大连热电整体上市传言中增值约2000多万，如果以之前大连热电最低值计算，其获利还要翻番。

   同时，值得关注的是，在12月2日、3日，大连热电第三大股东，大连电力发展公司，在股价最高点附近，减持143.7421万股、48.4万股，12月7日，电力公司再次减持流通股股份112.5742万股，总共300万股的减持，粗略计算套现约4000万。

   显然，依然是一片浮云的大连热电，在不断的整体上市炒作中，套现离场的大股东，成为既得利益者。截至目前，王亚伟高调抬轿、大股东套现，似乎也是整体上市浮云，创造出的唯一“价值”。