国有参股公司信披最差 国有绝对控股公司最好

    上市公司信息披露指数公布：

    国有参股公司信披最差 国有绝对控股公司最好

    □ 本报记者 胡潇滢

   2010年12月12日，由高明华教授领导的北京师范大学公司治理分类指数研究团队推出《中国上市公司信息披露指数报告2010》（以下简称《报告》），《报告》显示，从行业来看，信息披露指数差异比较大，金融保险、采掘业居于前列。从所有制来看，真实性方面，国有上市公司明显好于非国有上市公司。

    准确评价上市公司信息披露水平

   上市公司信息披露是投资者、债权人、政府部门及其他利益相关者了解上市公司的首要途径，更是他们进行决策的重要依据。因此，上市公司信息披露的数量和质量直接影响资本市场的有效程度。中国资本市场发展了二十年，信息披露制度逐渐完善，上市公司行为日益规范，但上市公司信息披露供求矛盾问题仍然很严重。一方面，投资者迫切要求更大的信息量和多样化的信息结构。另一方面，上市公司则利用投资者对信息的依赖，有选择、有目的地披露信息，以达到吸引投资的最终目的。频频曝出的上市公司信息披露丑闻正是这种供求矛盾被激化的表现。蓝田股份的信息瞒报使投资者意识到信息披露完整性的重要；从“最大黑马”到“最大骗局”，琼民源的年报造假使投资者对信息披露真实性产生怀疑；ST棱光的刻意推延信息使投资者发现信息披露及时性也沦落为上市公司骗取资金的手段。

   可见，准确评价上市公司信息披露水平已成为当务之急。制定一套系统、科学、客观的上市公司信息披露评价体系有利于促使上市公司增加信息披露数量、提高信息披露质量；有利于帮助政府部门加强对上市公司信息披露行为的监管；有利于保护信息使用者，特别是投资者和债权人等利益相关者的权益；有利于促进资本市场更加充分、有效地发挥合理配置资源的功能。“中国上市公司信息披露指数”就是这样一项系统评价上市公司信息披露水平的研究成果。

   《报告》全面描述了中国上市公司信息披露的现状，深刻揭示了中国资本市场信息披露制度的缺陷，为信息披露制度的完善提供了有参考价值的意见。

    东部上市公司

    信息披露强于西部

   根据《报告》显示，整体来看，信息披露指数分布呈现典型的正态分布，离散程度不大。最大96.1174，最小值21.5630，平均值74.2657，标准差是9.9172，离散程度不是太大。我们对前后100名比较一下，前100名离散程度是比较小的，后面100名离散程度比较大，大家从这个图形可以看出来。东、中、西部差异并不大，但是也有一个特点，东部高与中部，中部高于西部。

   从行业来看，信息披露情况最好的是金融保险业、采掘业和电子业，最差的木材家具业、综合类和石化塑胶业。从所有制看，最好的是国有绝对控股公司，最差的是国有参股公司。国有参股公司既有国有股份，又有民有股份，由于每类所有者股份都不大，容易搭便车，所以是最差的。无国有股份的公司还不是最差的。我们可以进一步分析，无国有股份公司和国有参股公司实际上是民营公司，可以看到，从国有绝对控股到民营企业，信息披露指数值是下降的，这个差别比较明显的。

   从ST和非ST企业来看，差异也是较大的。从全部样本看，两头差异很大，中间差异比较小。ST企业信息披露指数离散程度非常大，最高的有接近80分的分，最低的只有20分多一点点。

    多数公司积极披露强制性信息

   强制性和自愿性属于信息披露完整性的两个方面，从指数来看，由于强制性属于监管部门要求的强制披露项目，因此上市公司均表现较好，但是，上市公司的自愿性较差，并且离散程度也是最大的，真实性和及时性居于前两者之间。

    强制性披露方面，所有制之间差异不大，ST和非ST相比较，ST企业要低差不多5分。

   自愿性披露方面，60分以下的比例占近75%，90分以上的有9家公司全部来自金融保险业，高明华教授认为，金融保险业涉及国家安全，既要满足证监会的要求，也要满足银监会的要求，还有巴塞尔委员会的要求，信息披露水平比较突出，特别是自愿性这块非常的突出。自愿性信息披露从各个地区、行业，所有制比较看，差异也不大，绝大部分都在60分以下。ST和非ST企业相比较，也有很大的差异的，ST企业的自愿性披露情况较差。

   从真实性来看，在目前中国既有的法律法规条件下，大部分公司还是能够披露真实的信息。但是，在董事会备忘录方面，绝大部分公司都是缺失的，这跟西方国家有很大差异，西方国家的公司都有董事会备忘录，我们的分析表明，有没有备忘录和信息披露水平是正相关的。

    年报披露时间选择有玄机

    哪些因素会影响到信息披露水平呢？

   从基本因素看，公司的规模，所在的地区和行业对信息披露的影响比较大。在治理因素当中，第一大股东持股比例影响比较大，第一大股东持股比例高，信息披露水平就高。累积投票制做得好的，信息披露水平要高。总净资产收益率和净资产收益率与信息披露水平是正相关的。

   概括地说，信息披露完整性（强制性和自愿性）的影响因素主要是基本因素和治理因素；信息披露真实性的影响因素主要来自基本因素和绩效因素；信息披露及时性的影响因素主要来自于绩效因素和治理因素。

   在年报预披露制度的信号传递功能方面，净资产收益率高的，有分红或配股方案的，第一大股东持股比例较高的公司，都会预约较早的年报披露时间。而被审计单位出具非标准无保留意见或保留意见的，被证监会稽查或批评的，以及东部上市公司，则会预约较晚的年报披露时间。东部为什么会预约较晚的年报披露时间，可能是在目前的资本市场环境下，越是相对成熟的上市公司，越懂得利用既有制度的缺陷，机会主义意识越强。

   结论是，如果上市公司有好消息，则倾向于预约较早的年报披露时间并按时披露年报；如果上市公司有坏消息，则倾向于预约较晚的年报披露时间并按时披露；但是，为了骗取投资，一些有坏消息的上市公司却预约了较早的年报披露时间，然后延迟披露年报而浑水摸鱼。