洋河股份：“第一高价股”再探疑

   上市以来，市场对“第一高价股”有关“资本原罪、外购基酒做低端酒等”的质疑从未间断过。

   对于基酒缺口的质疑，洋河股份曾表示，其外购的基酒是用在低端酒品上，不会影响其品牌质量。

    ■热股追踪■本报记者  李国鹏

   截至上周五（１２月３日），洋河股份（００２３０４）以２５４．００元报收，较上一个交易日跌幅０．７８％。而贵州茅台（６００５１９）报收１９９．７９元，较上个交易日涨幅０．８２％；五粮液（０００８５８）较上个交易日涨幅０．４５％。

   相比行业老巨头，洋河股份虽然经历了小幅的下挫，但还是保持了两市“第一高价股”的宝座。

   “我们不是想刻意地追求高股价，但是一定程度上讲，目前的股价确实对洋河的品牌提升，对我们市场网络的构建，特别是全国化的步伐的加快，应该说产生了非常好的影响。”洋河股份董事长杨廷栋曾对媒体表示，“至于股价到底是合理的，或不合理的，这块我想每个投资者会有自己的判断”。

   上市以来，市场对“第一高价股”有关“资本原罪、外购基酒做低端酒等”的质疑从未间断过。

    资本原罪？

    自上市至今，面对质疑，洋河股份的态度可谓是“任尔东西南北风”。

   据股权结构图，洋河股份前三大股东是洋河集团、蓝天贸易、蓝海贸易，分别持股３８．６１％、１２．６１％、１１．８３％，洋河集团是宿迁市国资委１００％控股的企业，蓝天贸易、蓝海贸易均为职工持股公司。在持股职工中，有２９人的持股比例在０．７％以上。其中，董事长杨廷栋直接持有洋河酒厂１．２％的股权，再通过蓝天贸易间接持有洋河酒厂４．１２％的股权，累计持有洋河酒厂５．３２％的股权；总经理张雨柏直接持有洋河酒厂０．８１％的股权，通过蓝海贸易间接持有洋河酒厂４．１２％的股权，累计持有４．９３％的股权。

   如今，杨廷栋的身家近６０亿元，张雨柏的身家约５５亿元。他们都是曾经的地方官员，被上级委派担任洋河酒厂领导职务。业内人士说，“一夜之间就成了红顶亿万富翁”。

   “企业根本没必要通过ＩＰＯ融资，其真正目的很可能就是为了股权增值及套现”。知名财务打假人士夏草曾质疑。

   工商信息显示，蓝天贸易注册资本及实收资本均为５４．４８万元，蓝海贸易注册资本及实收资本均为５１．１２万元。两家公司为认购江苏洋河２２００万股，共支付了５２５８万元现金。

   有消息人士指出，除区区１０５．６万元外，其余的５１５２．４万元资金均来自这两家公司股东的借款。以董事长杨廷栋为例，其向蓝天贸易实际出资是８９０．４万元，其中自有资金只有１２０．４万元，其余７７０万元是私人向亲戚同事借款。

   蓝天贸易和蓝海贸易是职工持股公司，但其入股资金来源涉嫌虚假陈述，夏草质疑，这很可能是由洋河及其关联企业直接或间接提供的。

   对此，本报记者于１１月６日上午致电公司证券部，证券部陈小姐告知“丛总出差了，只有他能答复。”

    基酒无忧？

   与缄口“资本原罪”不同的是，对于外界质疑洋河上市后基酒不足，有大量基酒属于外购问题，公司却有“明确的”态度。

   “现在的基酒投入已经开始发挥出效应，我们前几年每两年基本上原酒生产扩大一倍，所以从目前情况来看，基酒的问题，是我们下一步为了顺应发展需要，肯定要逐步扩大的，这种扩大的速度应该说比较快，我们今年年底落实的一些新的窖池，全面投入生产，要明年上半年，我们新开的所有设备全部投产”。董事长杨廷栋曾在接受媒体采访时说，所以基酒问题应该不是洋河发展的主要制约因素。最近几年时间，洋河基本上每两年原酒增长一倍，从现在来看，今年一年，我们原酒就可能增加一倍。

   此前，也有券商研究报告认为，洋河收购双沟后，双沟的基酒是可以保证洋河的发展的，而且现在的白酒技术生产一般优质白酒，采用人工窖泥的方法三个月就能实现，因此基酒扩产比较容易实现。

   但是，洋河股份２００９年年报披露，公司曾分别向五粮液集团下属两个子公司支付了两笔预付款，总额高达６０００万元。

   据招商证券的调研报告，在今年７月份洋河股份投资者交流会上，公司高层承认，确实在向五粮液集团购买基酒。

    由此可见，洋河基酒缺口很大是不争的事实。

   不过，对于基酒缺口的质疑，洋河股份此前就向媒体表示，其外购的基酒是用在低端酒品上，不会影响其品牌质量。

   但对于洋河的低端酒品市场，原洋河酒厂的销售人员吴越（化名）则有不同的看法。“洋河低端酒多是外购的基酒做的，在我们（洋河酒厂所在地那里就是假酒。”吴越告诉本报记者，“可以说在河南的很多地方都有这种假酒，因为真正的洋河酒不多见了”。

   吴越反映：在郑州市场，６０％的中高档洋河酒都是假酒，企业也很清楚，还经常联系工商、公安打假，但是他们不敢对外公开假酒信息。原因一方面是为了稳定市场；另一方面是工商、公安收费很高，企业不想掏更多的费用。

   对于洋河外购基酒做低端酒充斥市场，被市场认为是假酒，还是市场真的存在“假洋河”酒等问题，洋河股份均未向市场、投资者做过任何解释。

    品牌隐忧？

    就在洋河股份低端酒品充斥市场的同时，也给其品牌造成影响。

   首先，消费者对其酒质产生信任危机。“喝惯了洋河老牌子的人，现在为什么不喝洋河了呢？原因很简单，因为它已经没有老洋河味了”。吴越说，“造假酒者有很多就是洋河当地人，也有外地人。所以，洋河酒在洋河当地是没有人愿意喝的，只有外地不明真相的人才会喝它，但知道真相的人群会越来越多。对洋河的品牌意味着什么？”

   其次，高端产品策略引发了普通消费者的不满。“原本十几块钱的酒，包装一下，就卖２００元”。业内人士表示，洋河现在采取的手段就是把价格抬高，然后拿出更大的力度做广告促销，最后让消费者来买单。

   大量投入广告已经影响了公司盈利的增长。虽然公司三季度净利润增幅达到７０％，但仍落后于公司９２％的销售收入增长；而其中销售费用率同比提高７个百分点，从去年同期的４．８１％上升到１１．８４％，洋河股份表示，这与公司加大央视等广告投入和双沟并表有关。

   此外，洋河股份在经销商方面的危机更影响着公司的销售增长。据该业内人士透露，从洋河的全国市场来看，洋河股份目前终端销售铺货不到位、不及时仍是极大的问题。

    由于公司领导出差，对于上述问题本报记者无法了解公司的说法。