联发纺织别忙套期保值

   江苏联发纺织股份有限公司（002394，以下简称“联发股份”）拟投资5000万元进行棉花套期保值。根据其描述，棉花是其原材料，如果进行套期保值，操作应为买入远期合约。在棉花价格已经上涨近1倍的时候买入远期合约进行套保，其中的风险也不言而喻，5000万元的投入资金一旦遇上棉花价格大幅下跌，将需要巨量资金弥补，恐给企业和投资者带来很高风险。

   根据联发股份2010年度半年报显示，其2010年上半年主营业务成本7.29亿元，根据纺织行业棉花成本占企业生产成本平均60%至70%计算，其中棉花的用量应接近5亿元。由此估算，联发股份一年的棉花用量将达10亿元。考虑到今年下半年棉花价格大幅上涨，故联发股份需要进行套保的金额或远高于10亿元。

   根据联发股份的公告，公司首期只准备了5000万元，相当于5%的保证金比例，而目前棉花期货的交易保证金大约需要10%，也就是说，联发股份很可能无法套保全部的棉花用量，同时5000万元的资金也会大部分使用。

   于是，相关风险也就出现了。虽然联发股份公告了可能遇到的风险，其中提到了保证金交易及价格波动的风险，但是并没有说透。其中价格波动的风险主要是棉花价格下跌的风险。根据目前很多生产企业的应对措施，相当多的企业下大力度开发棉花替代产品，于是未来棉花的需求量或将回落，那么棉花价格能否长期保持高位并不好说，一旦棉花价格下跌，将会给联发股份带来巨大的投资亏损。

   此外，保证金交易也对联发股份的现金支付能力提出了很高的挑战，根据期货交易规则，如果保证金不足，将必须在最迟次日进行追加，否则便会被强制平仓。同时遇到过年过节，也会成倍增加保证金水平，在这样的背景下，联发股份将不得不留出非常多的资金进行准备，这也会对其造成很大的资金及精神压力。同时，如果公司进行套保失败，将出现原材料采购成本远高于其他企业的窘境，届时对于公司的产品销售也会存在一定的影响，进而影响公司业绩表现。

   所以说，在棉花价格高得离谱的时候，需要进行套保的应该是棉花生产企业，而非购买棉花的企业。回想一下原油价格在150美元附近时疯狂进行套保的中国企业，均在油价下跌中伤痕累累。虽然说通胀预期越来越高，但追涨棉花或许并不明智，上市公司在期货市场进行套期保值，应当慎重。套期保值，应选在低棉价的时期。