皮海洲：时代科技增发有利益输送之嫌

   11月9日晚，时代科技发布公告称，公司拟定向增发收购大股东众禾投资所持有的四海氨纶28.835%股权，增发完毕后，公司将持有四海氨纶72.25%的股份。

   在氨纶价格持续上涨的背景下，时代科技收购氨纶资产貌似一桩好买卖。不过，透过该公司发布的《向特定对象发行股份购买资产暨关联交易预案》，投资者不难发现，这桩交易有向大股东进行利益输送之嫌疑。

   首先是时代科技所收购大股东资产有业绩注水的嫌疑。时代科技所收购的四海氨纶实在算不上什么优质资产。这家公司2008年经营利润亏损1209万元，当年净亏647万元，2009年也只实现净利润866.5万元。然而到了今年，该公司的效益“突飞猛进”：1~9月份虽然该公司的营业收入33135.30万元只较去年全年增长了7.28%，但营业利润却达到了3310.92万元，较去年全年增长267.45%；加上1~9月份收取的营业外净收入939.96万元，以至前三季度该公司的净利润就达到了3615.12万元，比去年全年增长317.21%。正是在这种背景下，时代科技要收购四海氨纶了，四海氨纶业绩的真实性如何，投资者不能不充满疑问。

   与同行相比，就能显示出四海氨纶的劣势。今年前三季度，四海氨纶的毛利率约为10%，而华峰氨纶的毛利率为23%，烟台氨纶的毛利率为22%。但是，就是这样的资产，时代科技却付出高价来收购，收购价市盈率达到55.93倍（按2009年业绩计算），这无疑有向大股东进行利益输送的嫌疑。

   其次，四海氨纶的资产估值明显偏高。根据公告，截至2010年9月30日，四海氨纶的账面净资产为34670.50万元，评估预估值约为48490.03万元，增值率约为39.86%。这其中，土地增值率为539.26%，库存产品增值率为35.51%。由于目前房价的高企，土地的价值也被大幅高估，而在目前政策面正加强对房地产价格调控，谁能保证以后的房价和地价不下跌？大股东选择在此时将四海氨纶出手，显然是高位了结之举，作为上市公司的时代科技则有高位接盘的嫌疑。

   此外，劳斯莱斯豪车能给时代科技创造什么价值？最荒唐的是为了向大股东进行利益输送，时代科技甚至连同大股东的3辆名车也一并收下了，这其中就包括劳斯莱斯幻影加长版、奥迪A6和法拉利跑车各1辆。3辆名车共作价906.92万元。这一估值甚至比账面净值升值了24.58%。时代科技只是一家微利企业，该公司自1999年以来已连续11年未向投资者分红，公司凭什么要添置劳斯莱斯这样的豪车？实际上，该公司去年的利润已只有1294万元，今年前三季度的净利也只有2003万元，公司的高管们有什么理由与资格来坐如此豪车？难道劳斯莱斯豪车也能给公司带来利润？

    今年9月证监会发布《并购重组共性问题审核意见关注要点》，强调对交易价格公允性、盈利能力与预测、关联交易、持续经营能力等10项问题予以具体关注。如今，面对时代科技对大股东资产的收购，该是监管部门落实《并购重组共性问题审核意见关注要点》的时候了。