两大问题凸显 中航重机发展模式遭质疑

   随着时间的推移，中航重机面临的两大问题也日益凸显：一方面，是注入资产中的部分不但未能给公司带来盈利，反而拖累了业绩；另一方面，是公司的多个募投项目存在发展前景不明、未按计划实施，或者频繁变更的问题。有分析人士指出，投资者应该对中航重机“发展-再融资-再发展-再融资”的发展模式保持警惕。

   作为中航工业旗下重要的融资平台，自2007年开始中航重机(600765)就被注入了不少资产。2007年中航重机以定向增发方式注入了贵州安大航空锻造有限责任公司、贵州永红航空机械有限责任公司、中航世新燃气轮机股份有限公司、贵州金江航空液压有限责任公司，2008年通过再融资方式收购了无锡马山永红换热器有限公司、江苏金河铸造股份有限公司、中国航空工业燃机动力(集团)有限公司，从而形成了锻造、液压业务、换热器、燃气机、新能源投资五大业务板块。2009年中航重机又通过公开竞买方式获得了陕西宏远航空锻造有限公司。

   对于这些注入的资产，资本市场曾经寄予很高的期望。中航重机也向投资者描绘了很好的发展前景。不过，近三年的营业数据表明，除了注入和收购的锻造业务盈利符合之前的预计之外，其他业务的发展均不如人意。

   比如曾被市场寄予厚望的中航世新燃气轮股份有限公司，近三年来业绩基本上停滞不前。2007年该公司被注入中航重机，第一年实现营业收入3.04亿元，实现净利润1102万元；2008年营业收入下降为2.09亿元，亏损2057万元；2009年公司的业务收入恢复到3亿元以上，但是盈利状况并未出现很大改善；今年上半年该项业务继续亏损1513万元。

   或许正因为如此，2009年中航重机不再将燃气轮机业务作为一个独立发展的业务板块，而是将其并入到新能源板块。不过，整合之后，中航重机的新能源板块的盈利能力仍旧没有很大改善，今年上半年包含了燃气机业务、散热器业务、新能源投资业务的新能源板块亏损约1800万元。

   更值得投资者关注的是，中航重机2009年初再融资的21个募投项目中有多个项目存在发展前景不明、未按计划实施以及募集资金项目频繁变更的问题。

   今年半年报显示，中航重机有8个募投项目不符合募投计划的进度，其中4个项目基本没有实施，涉及募集资金总额合计约3.9亿元。中航重机给出的的理由是：受金融危机的影响，国内外市场环境发生了较大变化，需对方案可行性进一步论证。不过，金融危机发生在前，中航重机增发在后，上述说辞难以自圆其说。

   分析人士认为，这一方面表明中航重机的管理层在募投项目的决策方面较为草率，另一面也说明中航重机或存在恶意圈钱的嫌疑。

    申 木