胜景山河：增长超正常 成长性遭质疑

    招股说明称，胜景山河“确立的重点开发黄酒非传统消费市场的差异化经营策略优势逐步显现

    ■龙昊

   １０月２７日，一心谋求上市的胜景山河的中小企业板首发申请ＩＰＯ已获中国证监会发审委审核通过。

   招股说明书显示，胜景山河的主营业务是新型黄酒的研发、生产与销售。主承销商为平安证券，公司拟发行１７００万股，占发行后总股本的２５％。胜景山河拟募集资金１５０００万元，用于年产２万吨多肽黄酒等项目。

    上市历程

   ２００３年，实际控制人姚胜将古越龙山的黄酒技术和设备引进湖南，成立湖南古越楼台生物科技发展有限公司。姚胜个人占５８％的股份，古越龙山出资７００万元，持股２１．８８％。

   ２００７年，古越楼台开始筹备上市。为了区别品牌名称和公司名称，在岳阳市政府的推动下，２００８年３月１７日正式更名为“湖南胜景山河生物科技股份有限公司”，主打古越楼台的品牌，同时完成了公司股份制改革。完成股改之后，胜景山河在岳阳市府的力荐之下，成为湖南省２００８年首批拟上市公司。

   ２００９年７月２６日，创业板首批审核的１０８家企业公布名单，湖南只有３家，胜景山河是其一。

    当时预计，胜景山河正式在深市创业板亮相的时间在２００９年１０月底至１１月初之间。

   像卖鸡精的广东佳隆、搞轮胎的青岛赛轮、做火腿的金字火腿、酿黄酒的胜景山河、造水表的三川水表，这样的企业到底更适合中小板还是创业板？有人提出了这样的疑问。

    最终的结果显示，胜景山河登陆中小板。

    众说纷纭的成长性

   在设想上市创业板之初，业界人士分析该公司说，“成长性一般，不予关注。”理由是，其一、成立时间短，品牌影响力一般。其二、黄酒行业目前还处于缓慢增长期，如何快速提高黄酒行业的产销量，各黄酒厂家还在努力摸索。相对于其他酒类，黄酒的市场接受程度不高，行业增长难以取得突破。其三、黄酒行业的地区销售差异非常明显，该公司的规模扩张难以有效实施。等等。

    但招股说明书却显示了胜景山河良好的成长性。

   ２００７年至２００９年，该公司的营业收入分别是８６９３．２０万元、１２２８１．９３万元、１５９６６．６７万元；净利润分别是１７５０．５６万元、３０２４．１８万元、２９６４．６３万元。２０１０年１—６月，实现营业收入１０１０６．１９万元，实现净利润２２８０．３８万元。

   据称，胜景山河是采取“整合全国高速公路服务站的黄酒销售”以及“将汽车的服务模式引入黄酒界，将强势经销商打造为４Ｓ级的服务商”而获得这一佳绩的。

   招股说明称，胜景山河“确立的重点开发黄酒非传统消费市场的差异化经营策略优势逐步显现，其重点开拓的湖南、福建、河北、广东等市场黄酒消费量增速迅猛。报告期内，发行人黄酒产品在上述市场的销售额增长了４５％以上……”

    但另一个尚未核实的数字显示，该公司的增长似乎超常。

   据《企业家天地》２００９年１２月份的报道，“古越楼台胜景山河的前身２００６年生产黄酒３４００多吨，实现利润３００多万元；２００７年１—６月，生产５０００多吨，实现利润５００多万元。短短的几年时间里，销售上亿元。”

   另一个数字显示：２００９上半年，胜景山河和古越楼台两个产品整体销量达到了１．２５３亿元，同比增长超过４０％。也就是说，２００９年上半年的销售收入占到全年１５９６６．６７万元的７８％。这并不符合招股说明书中所体现的销售规律。

    融资的另一个理由

   招股说明书称，“２００７年、２００８年、２００９年和２０１０年１—６月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为－４５１５．３５万元、－２７０６．２２万元、３３７．０６万元和２１７．１５万元，经营现金流较为紧张。”“随着公司规模的扩大及对资金的较大需求，公司各年银行融资金额增长较快，银行借款余额由２００７年末的９５５０．００万元增加至２０１０年６月末的１１２２０．００万元，其中，以短期借款的增加为主。”

   不过，这些借款似乎大部分是新增借款。如向农发行岳阳分行的５９００万元质押借款就发生于２００９年１０月以后。

    这使人觉得公司因缺钱而急需融资。

   ２００８年７月１４日，湖南省环境保护局发布了《关于湖南胜景山河生物科技股份有限公司申请上市环境保护核查情况的公示》。公示内容为募投项目《２００００吨／年多肽黄酒扩建项目》。

   据称，公司目前年生产规模２万吨黄酒，计划用３—５年的时间把公司黄酒基地规模扩大到５万吨，跻身全国前五强，实现年产值１０亿元。

    投资的盛宴

    胜景山河的上市又是一场投资盛宴。

   ２００８年２月２３日，古越龙山与自然人蒋学如签订《国有股权转让合同》，古越龙山以７２４．６０万元的价格转让给自然人蒋学如。四年仅仅溢价２４．６０万元。更为重要的是，此时，胜景山河正筹划上市。

   招股说明书显示，“蒋学如最近五年为湘阴县六塘乡中学教师。蒋学如受让股权的资金主要来源于家庭收入，具体如下：Ａ、蒋学如家庭多年来的薪金积蓄；Ｂ、配偶陈和平２００３年起从事粮油贸易业务及从事酒店经营，积累了一定的资金。”

   四天之后的２００８年２月２７日，分享投资、湖南高创投等５位投资者以２．７０元／股的价格对公司进行了增资。股权价格为２．７元／股，根据招股说明书，公司２００７年每股净资产２．７元。

   ２００９年３月２２日，胜景山河决定以３．９元／股的价格向湖南高创投、白文涛、马炜峰定向增资６００万股，其中湖南高创投４０５万股、白文涛１５０万股、马炜峰４５万股。

   ２００９年３月２５日，分享投资和白文涛签订了股份转让协议，约定分享投资将所持有的５７０万股公司股份转让给其执行合伙人白文涛，每股价格３．９０元；同日，利时和将所持４００万股公司股份按３．２２元／股分别转让给其股东侯建刚和梁敬富，其中侯建刚受让３２０万股，梁敬富受让８０万股。

    至此，胜景山河的股东名单上，自然人占据相当数量。

    此时，胜景山河瞄准上市创业板。