四川路桥：高速扩张之下的暗影

    ■热股追踪■本报记者  徐谷明

   １０月２９日四川路桥６０００３９发布的三季报称，２０１０年前三季度，公司实现净利润１７６１．９９万元，前三季度净利润比上年同期增长９３．８１％。公司称，净利润大幅增长缘于公司预收账款期末较期初增加６８５９９万元，增加了６０．５３％。

   目前，四川路桥两大辅业——水力发电和ＢＴ及ＢＯＴ融资（产品）如日中天，但这仍然难以掩盖公司主业持续较低的利润率。因成本高企，目前承建项目的利润率大都极低，在公司未彻底转型之前，基于施工业务单一的业绩风险仍将持续。

    扩张下的违规转包？

   随着今年成渝经济区热议，尽管四川路桥手中项目不乏大单，但由此带来的规模效应却差强人意。

   三季报显示，四川路桥施工业务２０１０年１—９月累计完成主营收入２９．６５亿元，比上年同期金额增加了４９．３７％，公司实现净利润１７６１．９９万元，因为以前年度中标项目本期进入施工高峰期，应收账款同比增多。

    虽然头顶着“成渝区域”概念，但背后均是平淡的主营业务与诸多风险共存。

   中国经济时报记者从广东省交通厅内部文件粤交基〔２０１０〕６８３号中获悉，四川路桥下属子公司四川路航建设工程有限责任公司中标了国道主干线广州绕城公路南段南二环施工工程。

   “我们这是国家‘十一五’重点工程，但我们很少见到项目方四川路航的人来工地，都是转包给当地一位姓廖的私人老板，这些老板管着我们。”一位李姓农民工对中国经济时报记者称。

   “我们这些工程也是从当地私人老板转包过来的，但是四川路航公司还收了清单单价１１．４６％的管理费。”作为上述项目施工队的劳务召集人，该农民工说。

   四川路航计划合约部经理黄东亮在接受中国经济时报记者采访表示，“这个项目我们是借四川路航的资质，只给了四川路航缴纳３个点的管理费，大部分事情由我们项目部处理。”

   对于四川路航仅仅参与中标，收取管理费而没有参与实际施工的情况，该公司南二环工程负责人朱国民在接受中国经济时报记者电话采访时表示，“现在承包工程都是这样操作的，你说的这个情况的确转包给当地个人。”

   对此，广东鹏正律师事务所律师刘堂水接受中国经济时报记者采访时表示，“这显然是违法的，属于典型的挂靠经营中的‘内部承包’方式，也是国家明文禁止的。”

   据刘堂水介绍，内部承包型常见于根本不具备建设工程施工能力的个人，操作方式是由个人寻找一符合项目要求的施工企业，由该施工企业与发包人签订施工合同。被挂靠施工企业任命或聘用挂靠人为其员工，并委以项目经理或施工负责人的职务，双方签订内部承包合同，“中标单位也就赚个管理费，大部分巨额利润都被私人老板赚走。”

   当中国经济时报记者多次致电上市公司四川路桥，一直无人愿意就相关问题给予答复。在四川路桥２００９年年报中，公司表示随着公司工程市场份额的扩大，管理战线进一步拉长，项目点多面广，可能存在管理不到位，使得工程建设管理质量安全存在较大风险。

    安全隐患重重

   事实上，今年四川路桥业绩“亮色”不少。据四川当地媒体报道称，四川路桥以１．８２３亿元收购四川巴郎河水电公司２５％的股权。据测算，巴郎河水电公司电站已经获得联合国碳交易清洁发展机制ＣＤＭ项目，未来每年仅靠“卖碳”都有望获取２０００万元至３０００万元收益。

   “对去年净利润仅２６３０万元的上市公司而言，未来巴郎河水电公司的利润将对公司业绩构成较大支持。”华泰联合证券分析师任劲分析说。

   然而，针对四川路桥主业而言，受宏观面和行业影响，四川路桥今年主业业绩压力仍不容乐观。

   “当前国内基础建设工程进入大规模建设期后，材料和人工等成本大幅上涨，银行信贷收紧，这直接影响公司２００８年下半年以来新中标施工项目，将导致部分项目盈利能力降低甚至亏损的风险。”四川路桥证券事业部工作人员对中国经济时报记者表示。

   更为严峻的是，广东省建筑行业知情人士向中国经济时报记者出示了一份名为《关于２０１０年全省高速公路建设工程第一次质量综合检查评比情况的通报》，并透露称，“四川路航公司中标的几个项目质量问题评价一般，有几个标段管理混乱，国道主干线广州绕城公路南段Ｓ１７标路存在重大安全隐患。”

   事实上，四川路桥也对高速扩张下经营风险“心知肚明”。其公告也称，随着公司中标特大型桥、隧道等重点、难点项目的逐渐增多，对公司的技术要求也越来越高。公司特别是进行桥梁、隧道专业施工的分、子公司，能否不断提高技术、以自身实力担当建设重任以及保证质量防止重大安全事故的发生，这将是公司在工程建设管理中将要面对的问题。

   对于四川路航存在的诸多疑问，中国经济时报记者了解到，２００９年４月宜宾市交通建设项目管理处发布一份《关于四川路航建设工程有限责任公司在高筠路Ａ合同段履约问题的情况通报》。该文件称，“施工期间，由于四川路航建设工程有限责任公司项目部管理不善，资金和材料组织不力，工程进度严重滞后，且拒不执行业主和监理指令，履约能力极差。”

   当中国经济时报记者对于四川路航存在的问题电话联系到国道主干线广州绕城公路业主广东省公路建设有限公司综合事务部一位姓韩的工作人员时，该工作人员表示，“相关问题还得找南环段分公司了解，你找一位姓肖的负责人。”

    截至发稿时，这位肖姓负责人的电话一直处于停机状态。