南都电源：业绩降近七成 激励方案疑注水

   南都电源于今年4月份成功登陆创业板。招股书上显示，公司在阀控密封蓄电池行业竞争地位较强，在国内同行中产品海外销售收入排名第一。但上市后，“海外销售老大”的表现却不尽人意。

   根据中报数据显示，公司上半年实现营业利润为3215万元，较去年同期下降了74.21%。归属上市公司股东的净利润3262万元，较去年同期减少了69.48%。主营业务毛利率为19.25%，比去年同期下降13.38个百分点。同时，公司预计2010年1~9月累计净利润比去年同期累计净利润下降35%~65%左右。

   公司主营业务为高性能全密封蓄电池、燃料电池、锂离子电池等。其中用在通讯后备储能蓄电池是公司报告期的主要业务收入来源。公司上半年整体经营情况较去年同期有大幅度下滑。

   中报数据显示，上半年净利润大幅下降主要有两个原因。一是需求下降、竞争加剧，使得公司的产品价格明显下滑。二是非铅材料采购价格上升，造成毛利率下降。公司的产品价格仅与铅价联动，与非铅材料价格不联动，非铅材料采购价格上升也使得公司毛利及毛利率明显下降。

   但是此理由似乎并不具有足够的说服力。曾有投资者抱怨，同为生产锂电池的创业板亿纬锂能，上半年营业收入同比增长16.7%，净利润同比增长21.68%。

   就在风口浪尖上，南都电源又推出了800百万的股权激励：未来三年（2010年~2013年）的净利润复合增长率不低于40%，即2012年的净利润较2010年不低于100%，2013年较2010年不低于180%。

   此外，股票期权的有效期为授权日至2014年12月31日止。首次授予的股票期权自本期激励计划首次授权日起满30个月后，激励对象应在未来54个月内分两期行权。一位券商研究员曾表示，“如果仅看未来的情况，这份股权激励显得有些苛刻”。

    然而，为何在2010年业绩不看好的情况下推出这样苛刻的股权激励机制呢？

   公告发出后，引来了舆论的一片指责。市场认为南都电源此时推出股权激励有“钻空子”嫌疑，公司是运用股权激励的方式来“糊弄投资者”，让投资者恢复信心。

   南都电源业绩下滑近七成，三季报也可能下滑35%~65%，而激励方案的行权条件又以2010年为基准，因此有人认为在未来发展中，高管行权无疑探囊取物。

   有券商人士认为：南都电源上市后业绩即大变脸，而从股权激励看，公司又对未来三年的业绩走向十分有信心，完全是一个V形反转，变化如此之大，不排除做低业绩的可能。而公司在业绩处于V形反转的低谷提出股权激励方案，“准确”地踩到了低点。由于股票期权行权定价条件依据二级市场设定，对享受激励待遇的高管们来说，无疑抄了一个大底。

   河北功成律师事务所薛洪增律师也向媒体表示，即使股权激励方案不违反规定，也存在明显的瑕疵。股权激励旨在将管理者和股东的利益“捆绑”，而该股权激励将基准业绩建立在不确定的2010年基础上，高管们完全可以在规则范围内“怠工”，坐视2010年业绩“见底”。

   针对外界质疑，该公司负责人曾在媒体上表示，股权激励被大众所曲解。他们确实想吸引优秀的人才。目前，尽管南都电源处于低谷，但某券商研究员表示，在我国大力倡导发展新能源的背景下，南都电源还是有很不错的发展空间。