万科重启股权激励 能否实现充满悬念

    ■本报记者  张一鸣

    重启股权激励

    搁置４年后，万科重启股权激励。

   本周一万科宣布拟向８５１名激励对象授予１．１亿份股票期权，其中核心管理团队３１３０万股期权，剩余７８７８万股期权将给到８４０位万科员工，占到拟授予股权的７１．５５％。

   一位熟悉万科的人士向记者分析，此时出台股权激励，不仅能够稳定军心，也能向外界传递出企业对后市的信心。“去年万科引进了毛大庆和肖劲等一大批管理人才，今年推出股权激励计划，对这些新引进的中高层管理人才也是激励。”

   中国经济时报记者从万科方面获悉，包括毛大庆、肖劲在内的一大批新进人才都在本次股权激励的范围之内，该计划也尽量多地覆盖到万科员工，占到全部员工总数的近４％。

   重启后的股权激励计划的行权条件更严格，业绩考核指标的设定更高，近三个行权期全面摊薄的年净资产收益率依次不低于１４％、１４．５％和１５％，而４年前启动的３年限制性股票计划的要求为不低于１２％。

   据了解，４年前的限制性股票计划事实上只实施２００６年一年，随后Ａ股市开始巨幅调整，房地产市场步入调整期，万科２００７年的计划因股价未能达标放弃，２００８年的计划因未能达成业绩指标终止。这让此次的万科股权激励计划是否能够实现充满悬念，万科方面强调，本次股权激励并非走走过场。

    万科赢利能力潜力很大

    万科或许到了不得不进行战略转型的重要时刻。

   万科董事会秘书谭华杰称，万科目前的规模已经进入新的发展阶段，需要由规模速度向质量效益型增长转化。

   明德管理咨询机构房地产行业分析师张智良在对比金地与万科的股权激励计划后发现，金地与万科设定的考核指标并不相同，他们最大的区别在于金地看的是利润增长和销售额增长，但是万科看得是净利润增长和净资产收益率的增长。

   这意味着万科试图通过此次的股权激励计划，把注意力从规模速度上转到质量效益，某种意义上，股票期权激励计划已成为万科战略落地的重要环节。

   “近年来行业调控力度不断加大，企业的融资环境也受到影响，未来一段时期，行业确实会面临诸多的挑战，万科将更为重视内涵式增长。”谭华杰强调，建立股东和职业经理人团队之间的利益共享和约束机制。这一目标并不会因为市场环境的变化而改变。”

    种种迹象显示，万科似乎想要借助内涵式增长，摆脱单纯追求规模化经营的桎梏。

   张智良称，接下来几年，万科经营层或将主要注意力集中在赢利能力的增长，毕竟与中海地产横向比较，万科的赢利能力还有很大的潜力可挖。“中海２０１０年上半年营业收入１４８．４亿元，而净利润有４４．３亿元，万科２０１０年上半年为３６７．７亿元，而净利润只有４１亿元。”

    调控影响万科兑现股权激励

   万科并不是第一家近期启动股权激励的房地产上市公司，早在今年１月金地就推出过股权激励计划，华侨城在２００８年也进行过股权激励，但金地的股权激励似乎并不讨好管理层，随后不久金地发生了震惊业内的人士大变动，几个高管相继离职。

   早在２００９年年报中，万科就提到将推进“规模速度型增长”向“质量效益型增长”转变作为２００９年各项工作的一个重点。但突如其来的宏观调控某种程度上以更为直接的方式强化万科的转型意识。万科人士向本报记者强调，规模的增长和行业地位的提升不是目的，而是为股东创造价值、为客户提供高质量的产品等目标实现后的结果。

   在张智良看来，与其他开发商相比，万科的股权激励计划似乎更单纯，在没有掺杂进其他因素的前提下，绑定股东与经营层的利益，定价上比较合理，双方能够接受。

   “万科２００７年归属于上市公司股东净利润增长率１１６．６７％，２００９年是３２．１５％，唯一出现负增长的就在宏观调控和金融危机冲击最大的２００８年，全面摊薄后的净资产收益率２００７年为１６．５５％，２００９年为１４．２６％，２００８年最低，为１２．６５％。”张智良向本报记者分析说，如果按净资产收益率１５％的行权标准，过去三年也只有２００７年能完全达标，而且宏观调控对房地产的业绩影响同样不容忽视。

   据万科的判断，未来对房地产行业的调控将成为一种常态，行业的周期性调整难以避免，企业需要建立立足长远的激励机制。