山东墨龙：客户集中度降低有隐忧

    记者：

    实质原因是核心客户在流失

   10月11日，从事石油钻采专用设备制造的山东墨龙以18元/股的发行价IPO发行。公司曾于2008年首次申请IPO，结果被证监会否决。业内人士猜测很大一部分原因是山东墨龙主营过度依赖石化双雄。时隔两年后，公司的客户集中度虽然下降，但并不是因为销售收入提高所致，而是其核心客户正在流失。

    客户集中度下降？

   山东墨龙的招股说明书显示，中石油和中石化是公司在国内的两家最主要客户。2007、2008年公司向中石油中石化两家公司销售产品的收入占公司营业收入的比重分别为43.12%和40.46%。山东墨龙2008年冲刺A股折戟以后，曾有业内人士猜测，很大一部分原因是过度依赖石化双雄。

   值得疑问的是，两年以后，山东墨龙客户集中度较高的风险减轻了吗？2009年和今年1-6月份，山东墨龙向中石油和中石化销售产品的收入占公司营业收入的比重分别为36.47%和18.67%，表面看来，公司客户集中度风险逐步释放。但记者仔细阅读招股说明书却发现，公司客户集中度下降并不仅仅因为销售收入提高所致，更大程度的原因在石化双雄从公司采购规模逐步缩小。

    难掩核心客户流失

   数据显示，07、08、09年以及今年1-6月，中石油在山东墨龙的采购金额为6.5亿元、7.7亿元、5.5亿元、1.9亿元，中石化在山东墨龙的采购金额为1.3亿元、3.6亿元、2亿元、不高于1.1亿元（今年上半年中石化已经从公司前五大客户中消失，1.1亿元为山东墨龙第五大客户的采购金额）。与此同时，公司在上述年度的营业收入分别为18亿元、28亿元、21亿元、13亿元。

   “从08年至今，山东墨龙的营业收入都在20亿元左右，而公司的大客户石化双雄对其的采购金额却从08年开始逐年降低，”一位业内人士分析认为：“真正意义上的客户集中度下降，是在留住原有大客户的同时，又拓展了新的客户，从数据上表现为营业收入上升的同时，大客户的采购金额占比在下降。而山东墨龙这样的情况本质上是核心客户在流失。”

    政府补贴占比上升

   除了核心客户逐年流失以外，记者阅读招股说明书时发现，在“发行人主要财务数据及指标”的描述中，山东墨龙缺乏“扣除非经常性损益后的净利润”这个指标。“‘扣除非经常性损益后的净利润’这一指标反映的是企业在正常的经营活动下，所产生的净收益，这是一个非常重要的指标，正常来讲，在上市公司的招股说明书和年报的主要财务数据中，都能找到这一指标。”一位资深注册会计师告诉记者。山东墨龙将这样一个重要的指标隐去，有什么原因呢？

   数据显示，07、08、09年以及今年1-6月，公司的净利润为2亿元、3.2亿元、2.7亿元、1.2亿元，同期的非经常性损益为0.076亿元、0.11亿元、0.5亿元、0.14亿元。在上述年份中，扣除非经常性损益以后的净利润分别为1.9亿元、3.1亿元、2.2亿元、1.06亿元，很明显，从09年开始，山东墨龙扣除非经常性损益以后的净利润在逐年下降。

    在非经常性损益中，比重最大的一块是政府补贴。数据显示，2007 年度至2010 年1-6月，各会计期间公司收到政府补助分别为1712 万元、598万元、4517万元和2923万元，分别占利润总额的比例为7.19%、1.69%、13.93%和19.94%，呈现逐步上升的势头。

    对于公司的动态，本报将继续保持关注。  记者 钱呈