宁波港遭遇罕见IPO差钱尴尬 融资计划接近减半

   当众多上市公司都在为巨额IPO（首次发行股票）的超募资金如何使用感到发愁之时，宁波港（601018）却不得不面临着另一个截然相反的局面：IPO募集的钱不够用怎么办？这种遭遇，对于这只继中国北车之后的首只非金融类大盘IPO来说，似乎只能用尴尬来形容。

    从130亿到74亿

   昨日，宁波港完成了网上申购，其申购价为3.7元，而发行股本也由此前的25亿股缩减至20亿股。这意味着，公司最多只能获得74亿元的募集资金。

   值得一提的是，根据宁波港的招股说明书，公司拟募集资金总额130亿元。这意味着如果按照调整后的方案发行，宁波港将铁定无法完成原计划的募集任务。而且从130亿元降至最多74亿元，公司将形成至少56亿元的巨额“差募”缺口。

   同花顺iFinD统计结果显示，自2009年9月以来，共发生了325起IPO发行，除去光大银行和农业银行外（两行未给出计划募集额），剩下的323起IPO计划募集资金合计1357.8亿元，而实际募集资金额度则达到了2347.1亿元，平均超募72.86%。数据表明，超募已成A股常态。

   北京一投行界人士告诉记者，很多大盘股都会在发行前缩减发行规模或降低发行价格，但这种缩减大多只是在满足了计划募集额的基础上做出的“让利”性质的小幅度调整，所影响的也只是最终超募金额多与少的问题。但像宁波港这种大幅缩减到不能完成原定融资计划的情况则非常罕见。

   此前，中国北车也曾在发行前临时缩减发行规模，将发行股本规模由30亿股缩减至25亿股。但缩减后，中国北车仍然获得了139亿元的融资额度，较其64亿元的计划融资额度依旧巨额超募。

    被动降价保发行？

    在分析人士看来，宁波港自降身价更多的是不得已而为之。

   根据宁波港正式发布的招股说明书，公司此次拟发行不超过25亿股，计划募集资金总额为130亿元。那么据此计算，宁波港的发行价至少要达到5.2元以上，才能保证公司顺利完成融资计划。

   显然这个方案有些牵强，并且很快就受到了多方质疑。因为根据宁波港最新的年度财务数据，2009年全年公司实现归属股东的净利润18.19亿元，按照当时的计划发行133亿股的总股本计算，其每股盈利还不到0.137元。这就意味着，5.2元的发行价对应的宁波港发行后市盈率达到40倍。

   分析人士认为，目前A股市场港口股的合理估值水平应该在22倍市盈率，记者查阅了两市11只港口股，其中有9只个股市盈率在30倍以下。

   “按照原计划，发行市盈率超过市场平均水平将近一倍，这显然是很难发出去的，这可能是宁波港选择IPO瘦身的根本原因。”该分析人士指出，宁波港自降身价，显然是能够确保发行，成功上市。

    瘦身举动玄机重重

   不过，尽管宁波港自我瘦身被分析人士认为是确保顺利发行上市的不得已之举，但其发行股本和发行价双降的瘦身举动依然显得有些让人摸不着头脑。

   根据此前17家机构对宁波港发行价的预测，17家机构给出的估值上限全部超过了宁波港确定的3.7元的询价上限，且近日新股市场强劲回暖，首日破发风险基本解除，宁波港为何还要进一步压缩询价上限？此外，如果宁波港原计划发行难度极大，则只需降低发行价即可，为何还要缩减发行股本规模，这样一来，所造成的差钱缺口岂不是更大？

   对于瘦身玄机，宁波港解释：公司和保荐人充分考虑了基本面和其他可能的因素做出的决定。但分析人士认为，瘦身的真实意图有两种解释：一是公司更加注重上市后二级市场的表现；另一种可能就是公司在路演时就不被询价机构看好，考虑到发行的难度，公司不得不在降低发行价的同时缩减发行规模。

    关于宁波港巨额“差募”后，原定的百亿募投项目何去何从？请继续关注。