江铜权证该不该行权

    尊敬的编辑：

   您好！我6元多买了江铜权证（CWBI），现已深套。另外我仓中还有江西铜业1000多股，买入价是41元，也被套。江铜权证将于2010年9月21日终止交易，报上刊登的机构文章提到，江西铜业股票现在股价高于4份江铜权证加上15.33元的行权价，到期可以行权，暂时可以不卖权证。还有的说，仓中有江西铜业股票，可以做无风险套利。我对权证到期行权等知识了解甚少，现在感到很困惑，我该如何操作？恳请赐教，不胜感激！

    石家庄 润梓

   收到读者邮件后，一心请两位证券分析师谈了他们对这一问题的看法。两位分析师观点如下。另外，关于市场及品种的操作，读者可与本报“品种·价值”版联系，该版“专家在线”栏目可以解答此类问题。也可以直接登录中证网（http://www.cs.com.cn），每天有专家在网上进行实时解盘和答疑。

   华龙证券吴晓峰：“江铜CWB1”认股权证经分红除息调整后的行权价格为15.33元/股，行权比例为4:1。在2010年9月27日、28日、29日、30日及10月8日五个交易日内，投资者每持有4份“江铜CWB1”认股权证，有权以15.33元/股的价格认购1股江西铜业A股股票。

   目前权证价格为每份3.682元，权证行权价15.33元，由于4份权证换1股，4份权证价格为14.728元，将4份权证价格和行权价相加也仅有30元，低于目前A股市价。所以，可以考虑到期行权，暂时不卖权证。不过，需要面临的风险是二级市场股票价格的回落。

   英大证券叶志刚：投资者购买江铜CWB1权证，实际上是购买一种权利，这种权利使得权证持有人可以在行权期内（即2010年9月27日、9月28日、9月29日、9月30日及10月8日）以15.33元/股的价格向江西铜业买入一定数量的A股股票。既然是权利，在行权期内投资者可自行作出是否行权的决策。那么，我们该如何判断江铜CWB1是否具有行权价值呢？

   对于江铜CWB1这样的认购权证而言，当江西铜业A股市场价高于行权价15.33元/股时，行权将具有意义，即投资者可以通过行权获得江西铜业A股股票，并通过出售该股票获得收益或者将投资损失降到最低。部分权证投资者可能会存在这样的疑问：行权时是否还需要考虑江铜CWB1的购买成本呢？其实对于已经持有该权证的投资者而言，购买成本是一种已经发生的成本，考虑该权证的行权价值以作出是否行权的决策时，权证的购买成本不应纳入考虑因素范围。

   比如，假设某权证持有人以2元/份的价格买了100份江铜CWB1，并持有至行权期，那么他该不该行权？如果此时江西铜业A股高于15.33元/股，为21.33元/股，投资者行权获得25股江西铜业A股，每股获得6元收益（21.33-15.33），然后每股减去4份权证的成本8元，行权每股亏损2元，共亏损50元。如果不行权，100份权证全作废了，这时的总亏损是200元。所以，如果江西铜业A股股价高于行权价15.33元/股，不管购买权证的成本是多少，投资者都应该行权。但如果行权期内江西铜业的股价低于15.33元/股，则投资者应放弃行权。

   因此，这位投资者6元多买的江铜权证，只要到期时江西铜业这只股票的价格在15.33元以上，都应该行权，至于到时行权后能否令您6元多购买的江铜权证完全扭亏，要看到时候江西铜业股票的具体价格。