中报业绩大降 南都电源激励涉嫌“注水”

　　每经记者 宋元东

   未来3年的净利润复合增长率不低于40%，第一个行权期要等大约30个月后……无论是对业绩的增长水平，还是对行权期的约定，南都电源（300068，前收盘价32.22元）推出的股权激励方案都显得颇为苛刻。

   不过，有业内人士向《每日经济新闻》表示，如果考虑到今年中报业绩的大幅下降，南都电源这份看似苛刻的股权激励方案明显具有注水的嫌疑。若公司故意做低2010年利润，那高管们取得股权奖励无异于探囊取物。

    推出800万份股权激励

    南都电源今日（9月7日）公告称，拟授予公司高管以及其它核心技术人员800万份股票期权，所涉及标的股票总数占公司股本总额24800万股的3.23%。其中首次授予720万份，占股本总额的2.90%，预留80万份，占股本总额的0.32%。行权价格为33元。

   从行权的业绩条件来看，未来三年（2010年~2013年）的净利润复合增长率不低于40%，即2012年的净利润较2010年不低于100%，2013年较2010年不低于180%。

   此外，股票期权的有效期为授权日至2014年12月31日止。首次授予的股票期权自本期激励计划首次授权日起满30个月后，激励对象应在未来54个月内分两期行权。

    “如果仅看未来的情况，这份股权激励方案显得有些苛刻！”一位不愿具名的券商研究员向《每日经济新闻》分析称，对照众多上市公司的股权激励条件来看，未来三年净利润复合增长40%，这个数据要求其实很高了，而很多公司对业绩的增长要求很低，把股权激励搞成了高管们福利方案。不仅如此，此次行权时间也得比较长，高管们的“金手铐”要打开，着实需要点耐心。

    方案涉嫌注水

   如果翻开中报业绩，南都电源这份看似完美的股权激励方案就显得难以推敲。上述研究人士进一步表示，根据南都电源公布的2010年半年报，归属于母公司所有者净利润3262万元，大降69.48%，同时，公司预计2010年1~9月累计净利润比去年同期累计净利润下降35%~65%左右。

   “这样看来，公司2010年的业绩并不好看！”上述人士认为，南都电源上市后业绩即大变脸，而从股权激励看，公司又对未来三年的业绩走向十分有信心，完全是一个V形反转，变化如此之大，不排除做低业绩的可能。而公司在业绩处于V形反转的低谷提出股权激励方案，“准确”的踩到了低点。由于股票期权行权定价条件依据二级市场设定，对享受激励待遇的高管们来说，无疑抄了一个大底。

   如果这一推测属实，南都电源2010年业绩并没有体现公司正常的盈利水平，公司这一看似苛刻的激励方案就涉嫌注水。如此看来，南都电源推出的股权激励方案相当于给高管们开出的额外福利。