先河环保“复制”鼎汉技术：“保荐+创投顾问”隐现PE风险

    特约记者 夏寅 上海报道

    9月3日，河北先河环保科技股份有限公司（下简称“先河环保”）创关创业板。

   记者发现，其保荐人兴业证券股份有限公司（以下简称“兴业证券”）与上海兴烨创业投资有限公司（以下简称“兴烨创投”）再度携手出击。

    资料显示，兴业证券为兴烨创投的投资顾问。

   2008年6月20日，兴烨创投与兴业证券签署了《投资顾问协议》，协定兴业证券担任兴烨创投自有资金及受托管理资金开展创业投资的投资顾问，并于2010年4月23日起，兴业证券全资子公司兴业创新资本管理有限公司继受了兴业证券在《投资顾问协议》中所涉及的所有权利及义务。

   兴烨创投成立于2008年6月4日，注册资本2亿元，其6位股东中闪现着3家上市公司的背影；其中大众公用（600635.SH）和宁波韵升（600366.SH）分别出资4000万元，各占出资比例20%，而凤竹纺织（600493.SH）出资2000万元，占出资比例的10%。

   此前，兴业证券与兴烨创投曾以同样身份参与首批登入创业板的鼎汉技术（300011.SZ）。

   “老子做保荐，儿子做创投顾问”（以下简称保荐+创投顾问）模式，可堪比“保荐+直投”模式。

   2009年4月7日，兴烨创投以每股7.26元的定价“火线”入股先河环保，其中兴烨创投增资1000万元。时隔仅1月，先河环保于2009年5月22日整体变更为股份有限公司，而兴烨创投持股量变为4367803股，占先河环保本次发行前总股本的4.85%。

   据记者不完全统计，先河环保本次发行后总股本为1.2亿股，而兴烨创投占发行后总股本的3.64%。若以先河环保2009年摊薄后每股收益0.3元计算，给其创业板50倍的发行市盈率，上市后，兴烨创投账面资产或在6500万元以上。

   此前兴业证券与兴烨创投携手“保荐+顾问”的模式早在创业板股鼎汉技术（300011.SZ）中大获全胜。

    鼎汉技术于2009年10月30日成功登入首批创业板。

   2009年3月5日，兴烨创投以每股6.63元的价格受让顾庆伟持有的86.4万股，转让价共573万元，占鼎汉技术发行前总股本的2.25%，价格为2008年年度每股收益0.61元的10.87倍。

   鼎汉技术上市首日报收69.01元，因而仅入股半年的兴烨创投账面市值高达5962万元，这相对于573万元的突击成本，获益10倍之余。

    与此同时，保荐人兴业证券、兴烨创投、上市公司之间人事也颇为密切。

   兴烨创投前法定代表人由兴业证券总裁助理周峰先生兼任，鼎汉技术独立董事秦荣先生同时担任兴烨证券独立董事，先河环保董事王安安曾任职于兴业证券直投部。

   “券商以创投投资顾问的形式间接参与Pre-IPO，有券商背景的创投公司在某种程度上具有一定的优先受让权，抢夺潜在项目，这可能会导致股权定价不公允，增加了一般PE机构的投资风险成本。”一位业内人士对记者表示。