期指大幅移仓 净头寸预示行情仍不乐观？

    本报记者 陈捷 上海报道

    炎炎高温下，股指期货的夏日行情再度点燃。

   ８月16日，期指市场再现大幅上扬，主力合约1008开盘先是平整半个小时后便开始大幅拉升，盘中一度猛涨近百点至2941.8点，随后虽小幅回落，但收盘时仍报收于2927.6点，涨幅2.69％。

   然而，当天涨势最为闪耀的并非主力1008合约，下月合约1009以80个点的升势、2.79％的涨幅在4个期指合约中独领风骚，而在最近连续三个交易日中，９月合约表现均强于８月合约。

   事实上，伴随８月合约将于本周五完成到期交割，主力资金也正逐步将头寸从８月合约转入９月合约。

   当天收盘数据显示，８月合约的持仓量已从巅峰时期的26047手（７月２８日）降至目前的16892手，减幅达35.14％；而９月合约的持仓量则呈显著上升之势，８月１６日当天增仓2886手至11560手，其数量已于主力８月合约旗鼓相当。

    “期指的９月合约时代已经到来。”一位期货私募向记者感叹道。

    到期日或无效应

   新湖期货期指分析师刘翼然告诉记者，８、９月合约间的移仓已从上周开始启动，预计接下来的两个交易日会愈发加速。

   “从前几个到期交割的合约来看，真正产生大量平仓单的时间点在最后一周的第二和第三个交易日，也就是本周二和三，而周五、周四的平仓数量反而不是很多。”刘翼然表示。

   而根据目前1008合约还剩余近1.7万手持仓量来看，未来两天该合约的日平仓量约在5000手左右。

    那么，这是否会对接下两天的期指走势造成影响？

   刘翼然对此持否定观点，他告诉记者，从前几个到期合约走势来看，所谓的“到期日效应”在国内股指期货市场影响甚微，期指市场的走势几乎完全取决于现货市场。

   “比如今天，期指走强完全是受股票市场大幅上扬的影响，在上午股市开盘前的十五分钟（９点１５分至９点３０分），期指几乎是平走。而股市收盘后的十五分钟（１５点至１５点１５分），期指也没任何新的表现。”刘翼然分析道。

   此前有业内人士表示，由于当前机构投资者参与股指期货套期保值交易占比很低（仅为1%左右），因此由套期保值移仓、套利平仓造成的价格异常并不存在，且从持仓占比逐步提高可知，日内投机气氛已经逐步减弱，加上日内新开仓存在限制，投机操纵市场几乎不可能。在得不到以上市场条件支持的情况下，“到期日效应”导致的价格、交易量异常波动不会出现。

   专注于期指套利的隆唐投资执行总裁唐崎峰告诉记者，当前期现套利空间很小，资金难以把握，“也只有在不同合约间的跨期套利上才有一定的套利空间”。

   “７月份期现很长一段时间出现负价差，去套利的资金很少，而最近虽然重回正价差的格局，但价差低于15个点，也根本没法套利，因此8月合约的套利仓单是很低的，那到期交割日效应也就无从谈起了。”刘翼然对此表示。

   而今天收盘后的数据显示，1008合约收于2927.6点，沪深300指数为2921.81点，两者价差不到６个点，根本无法套利。

    净头寸预言

   由于资金正逐步转至1009合约，８月１６日中金所首次公布了1009合约上的持仓排名，长城伟业以1209手买单高居多头之首，而中证期货则以1936手卖单量排名空头第一。

   “我几乎每天都会观察当天中金所公布的持仓量排名和变化，这对我研究期指走势很有帮助。”刘翼然告诉记者。

    事实上，有业内人士研究发现，持仓量前二十名会员的多空单净头寸，能提前反映市场走势。

   近期，中信建投证券分析师吴启权撰写的《净头寸与现货市场短期趋势》研究报告认为，可以通过中金所公布的结算会员当日交易持仓情况判断市场的方向。

   “我们通过股指期货上市交易至今，中金所公布的前20位结算会员交易、持仓情况进行简单统计，计算每一交易日中这些会员净持仓情况，发现在大部分时间里，这些交易会员的持仓表现为净空头，尤其是当净头寸出现较大变化时，如净空头头寸急剧增加时，现货市场随后下跌的概率较大；当空头头寸显著减少、甚至由净空头变为净多头时，随后市场上涨可能性较大。”吴启权写道。

   他还对此举例，譬如沪深300指数在2500点附近时，净空头持仓接近3000手，7月8日净空头减少为200余手，7月23日净多头近1600余手，而这段时间中，指数是反弹的。“可见，净持仓可作为我们分析现货市场的一种手段。”他表示。

    究其原因，吴启权认为，由于前20名结算会员是股指期货市场中的主要交易中介，这些会员具有较强的研究实力，其客户也往往会形成某种一致性看法，表现在某一会员在某一段时间中，其客户可能持有净多头或净空头合约，如果代表市场力量的前20位结算会员形成较为统一的力量，或许也意味着现货市场的方向。

   “其实大期货公司的观点不仅会影响自己客户的观点，也一定程度上会左右其他期货公司投资者的判断。”吴启权向记者表示，“比如国泰君安期货席位上的仓单变化，就很受业内的关注”。

   然而，国泰君安期货分析师王永峰则认为，每个期货公司都有做多与做空的客户，他们的行为不一定代表期货公司的策略，“毕竟这不是期货公司的自营资金。”

    但是刘翼然却告诉记者，“有经验的投资者都会去看一看中金所的持仓排名变化。”

   而８月16日中金所公布的持仓排名显示，准主力1009合约前二十名空单数量为9498手，买单量为8522手，两者相抵净空976手，这或许对未来的期指走势带来负面影响。