农行再临破发 或与A股形成恶性循环

    本报记者 周环宇 北京报道

    经过短暂6日的近7%的上涨后，农业银行股价再度持续向下，并第二次面临破发风险。

   受累欧美股市暴跌，8月12日，上证综指收市报2575.48点，下跌1.21%；深证成指收市报10680.0点，下跌1.17%。

   而农业银行（601288.SH）继8月11日之后，再次在发行价2.68元附近画起了“心电图”，最终收于2.68元的发行价。上市初期，农行就曾多次触及2.68元关口，但在“绿靴”机制的作用下，每次都是有惊无险，成功度过，而这一次能否又是有惊无险呢？

   农行股价的持续下行并再度濒临破发，目前的市场形势无疑是重要推动力之一。而农行一旦破发，或许会对A股市场形成新的下跌压力。

   “农行在绿鞋机制的作用下，破发的可能性很小，但是，如果一旦脱下绿鞋，就很危险了。”北京某券商的一位策略分析师认为。

    护盘资金近80亿

   12日收盘时，农行在2.68元发行价位置的买单只有8.87亿股，这一水平已经低于上市时的水平，当时一般在9亿股以上，甚至相当时间内曾达到了10亿股。即使在近几天，在2.68元附近的买单也大多在9亿股以上。

   根据约定，主承销商可以在机构或企业上市之日起30个自然日内，使用超额配售股票所获得的资金，以不超过发行价的价格从二级市场买入股票，累计买入股数不得超过超额配售股数。农行于7月15日上市，8月15日为周日，到8月13日也就是本周五将是“绿靴”发挥作用的最后一个交易日。

   农行在上市之时，最终选择以15%的上限向网上投资者超额配售股票，因此中金公司最终获得超过89亿元资金，用以在农行上市后一个月内稳定股价。

   如果以发行价计算，农行上市后的初始流通市值约为276亿元。也就是说，如果农行破发，中金公司手中所握资金最多可以消化农行近三分之一流通股。

   同时，有统计数据显示，自7月15日以来至8月11日，共有14.58亿元资金在2.68元的发行价成功购入农行。假设其中的10亿元是来自主承销商，中金公司89亿元备用护盘资金仍然剩下79亿元可用，弹药充足。

   但是，或许是生不逢时，农行在失去绿靴的同时，也赶上了A股反弹的终结，这为农行的前景蒙上了一层阴影。

   8月10日，A股出现了一波快速杀跌态势，大盘在开盘冲高失败后便一路震荡走低，指数一路震荡下行，一日内上证综合指数就跌破5日、10日均线和2600点整数关口。不少市场人士认为，这标志着反弹再度冲击2700点失败后，市场的大幅度下跌宣告反弹基本结束，市场可能重回调整通道。

    而8月11日，统计局和央行公布的统计数据则再度加剧了市场的忧虑。

   国家统计局、中国人民银行11日公布的最新数据显示，7月CPI创21个月新高，货币增速持续回落，人民币贷款当月增长5328亿元。

   公布的数据显示，7月居民消费价格（CPI）同比上涨3.3%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，环比上涨0.4%，创下21个月以来的新高。而工业品出厂价格（PPI）同比上涨4.8%，比上月回落1.6个百分点。

    “农产品、日用品开始涨价，通胀预期升温，政策放松预期在减弱。”上述策略分析师认为。

    估值反映了资产质量

   而且，东吴证券策略研究部认为，农行发行前，由于市场出现了持续的调整，央行连续向市场投放了一部分流动性，加上社保、保险和大股东的增持，市场流动性出现了短期宽松的情况，但是随着农行的平稳登陆，整个市场流动性再度回归平常，新股发行继续快节奏推进，央行票据发行也开始归于正常，同时随着市场反弹的深入，大股东增持与减持也趋于平衡，市场流动进入一个稳定状态。

   在基本面和资金面不乐观的同时，大盘也积累了一定的风险。国泰君安分析师王成认为，“上证指数从7月2日2319.7点算起，到现在反弹已历时超过一个月，已经兑现之前我们对反弹行情的判断，且不少个股涨幅超过30%，其间也没有经历大的回调，累积了不少获利盘。”而且，“2009年新上市大量中小板和创业板股票，未来几个月的增量小非减持压力会很大。”

   “有可能出现农行拖累大盘进一步回调，也有可能大盘的回调拖累农行破发，不过，更大的可能则是两者之间的交互影响。”上述策略分析师认为。

   不过，北京一位私募界人士认为，目前来看，银行股的绝对估值和相对估值都处于历史底部，而且，农行相对于其他几家大型银行来说，具备估值优势，所以，在绿靴机制失去作用之后，是否会破发还不一定。

   根据申银万国的测算，目前，银行股股价对应2010年的市盈率为11.59倍，市净率为1.77倍。而农行对应的2010年市盈率则为10.42倍，市净率为1.62倍。

    不过，“农行的估值优势来自于其资产质量较其他大型银行差。”上述策略分析师认为。

   公开信息显示，虽然近年来农行的资产质量一直处于不断改进之中，但是，今年一季度末，农行仍有1095.43亿元的不良贷款，不良率2.46%，这一数字高于其他大型银行达1个百分点之多。另一方面，2009年年末，农行的关注类贷款占比7.85%，这一数字也远远高于其他大型银行。