安青松：坚持市场化取向，加快完善资本市场基本制度

经济日报-中国经济网北京3月15日讯（记者祝惠春）资本市场“牵一发动全身”，对稳经济、稳金融、稳预期发挥着关键作用。而市场要素是否成熟，直接决定了资本市场的成熟度。其中，规则是资本市场里最重要的要素之一。市场的健康发展，离不开资本市场基本制度的完善。随着科创板和试点注册地的落地，我国资本市场迎来了加快完善资本市场基本制度的重大机遇。如何夯实基础制度，为股市健康发展保驾护航？就此，经济日报记者采访了中国证券业协会党委书记、执行副会长安青松。

记者：科创板和试点注册制的落地，是我国资本市场基本制度完善的一个重要契机。市场关心如何完善股市规范发展的基本制度，解决一些长期束缚中国股市健康发展、让人迷惑不清的问题。您认为资本市场基本制度建设将面临哪些挑战？

安青松：我国资本市场28年的发展历史，呈现牛短熊长的特征。呼唤慢牛，是市场各方共同的心愿。如何才能实现，与制度建设有关。资本市场是一个生态系统。货币问题、债务问题、经济结构问题是影响资本市场的外部生态，而资本市场内部生态主要体现在基础制度上。上市公司治理机制与信息披露制度是资本市场信用关系的两根支柱。从历史上看，这两方面的制度变迁，都是靠行政强制力来推动的。

科创板是我国资本市场迈向服务高质量发展的重要起点。股权分置改革的经验，可以为科创板的制度创新和机制设计提供有益的启示。

2005年启动的股权分置改革，坚持用增量改革破解“路径依赖”难题；坚持市场化取向，发挥市场在资源配置中的决定性作用；坚持法治化方向，初步建立中国特色的规则体系和责任体系；从中国实际出发，注重与国际接轨解决实际问题。这些都是股权分置改革成功的经验。

同股权分置改革一样，设立科创板和试点注册制是增量改革，都是以服务国家战略为方向解决“路径依赖”问题，实现资本市场的基础性制度变革。因此，科创板是资本市场的重大制度创新，赋予基础性制度改革的基本定位和监管理念、发展逻辑的全新定义。

注册制改革的核心是理顺政府与市场的关系。从核准制走向注册制，有四个方面需要重建：一是市场理念需要重塑，从审核公司历史经营状况向发现未来价值转变；二是资本市场责任体系重界，政府从事前审核转向事中、事后监管；三是定价基础的重建，建立以机构投资者为主体的买方市场；四是信息披露的重构，将可以由投资者判断的事项转化为更加严格信息披露要求，有效落实“卖者有责，买者自负”理念。

注册制和退市制度是一体两面。退市制度是资本市场健康发展的基础性制度之一。在我国，退市决定由行政主体到市场机构，从证监会转移到交易所，经历了行政决策、行政动员与市场机制的艰难磨合。退市条件由单一标准到多元标准，呈现从政府强制向市场选择的变迁。其中，维护社会稳定与保护投资者权益是退市机制必须迈过的“门槛”。退市机制的真正实现，还需要一定的时间。希望我们的市场结构不断完善，同时要建立多维的退市标准、严格的退市程序和健全的投资者保护制度。

总结资本市场制度建设的历史经验，可以发现资本市场发展的基本逻辑，即应当尊重市场规律，按市场规律办事；应当尊重法律制度，切实保护投资者合法权益；应当尊重金融属性，充分发挥资本市场价格发现和风险管理功能；应当尊重专业精神，忠实维护三公原则。

记者：市场非常关注敬畏市场、尊重市场规律的提法，请问如何理解？

安青松：习近平总书记在第五次全国金融工作会议上提出了做好金融工作要把握的四项重要原则，即回归本源、优化结构、强化监管、市场导向，这是新时代做好中国金融发展与监管工作的总遵循。易会满主席提出“四个敬畏”——“敬畏市场，敬畏法治，敬畏专业，敬畏风险”，这也表明今后将更加注重依法监管，持续监管，精准监管，协调好监管与市场的关系，更好发挥政府作用。

金融市场是以信息和信用为基础驱动，跨时间、跨空间、跨群体的价值交换市场，具有特殊的运行规律和市场风险。资本市场既是一个融资市场，其“晴雨表”功能通过上市公司来体现，提高上市公司质量是根本；资本市场也是一个投资市场，必须充分发挥市场价值发现功能，才能吸引各类投资主体平等参与其中。

尊重市场，就要注重发挥金融市场的三大核心功能：一是市场决定资源配置；二是市场决定价格发现；三是市场决定风险管理。同时，高度重视金融市场特有的三大属性：脆弱性（信用）、放大性（杠杆）和危机传染性（错配），增强监管的系统性、穿透性、专业性，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。

我们要以求真务实的态度，从28年中国资本市场发展、100多年国际资本市场发展的历史真相中，去认识和把握资本市场的运行规律，熟悉按市场规则办事，更好发挥政府作用。

我国股市监管体制改革的方向是逐步削弱行政手段，加强行业自律管理。资本市场的健康发展，还离不开监管工作和行业协会的专业化。专业化体现在平衡监管目标、稳定市场预期和保护投资人的技巧上，专业化是增强市场适应性、规则稳定性和制度先进性的基础。

记者：和境外欧美大型投行相比，我国头部券商资本实力差距巨大、对比悬殊。这种差距严重影响了我国证券公司的市场定价权、话语权和影响力。在我国资本市场日益深入开放的时代背景下，我国证券公司如何做大做强？

安青松：证券行业是打造规范、透明、开放、有活力、有韧性资本市场的重要主体。我国的证券行业目前在金融体系中仅占2.2%，比保险、信托还低，而银行占84.4%。国内131家证券公司加起来总资产跟美国高盛一家公司的总资本规模接近。美国为什么资本市场发达？美国是大行业支撑大市场，我们是大市场撑小行业。证券行业太弱小，投行能力太弱小，不足以支撑起庞大的市场，投资银行的体系、能力还需要加强。但是也不可否认，证券业发展成就有目共睹，业务结构多元化格局初步形成，跨界业务布局展开，国际化进程加快。

当前我国经济由高速增长转向高质量发展，资本市场在现代化经济体系中发挥至关重要的枢纽作用。资本市场深度融入国家发展战略才能焕发活力。做强头部券商，推动证券公司专业化经营、差异化竞争、精细化管理、高质量发展，将有利于资本市场增强服务实体经济的能力，更好服务国家发展战略。

推动证券业迈向高质量发展，需要加强投资银行功能建设，全面提升核心业绩能力；推动经纪业务转型升级，打造财富管理专业平台；积极发展场外市场业务，丰富实体经济投融资工具；完善跨境业务的制度安排，提升证券公司的国际竞争力；不断完善风险管理体系，提升全面风险管理的水平等。