美联新材首推送转股7成股份将解禁 资产负债率近三年增32个百分点

长江商报记者 魏度

美联新材（300586.SZ）在“放大招”。

前晚，美联新材披露的2019年利润分配预案，拟每10股送红股3股派0.75元，同时以公积金转增6股。

这是沪深两市首份分红预案，也是公司控股股东、实控人黄伟汕提议的第二份分红方案。

2017年初，美联新材成功闯关IPO实现在创业板挂牌上市。当年的分红方案也是黄伟汕提议，为每10股转15股派10元。其时，公司二级市场上的股价接近翻倍。

这一次，二级市场上的股价也高度迎合美联新材的分红预案。昨日，公司股价出现一字板，全天牢牢站在涨停上。

不过，美联新材的高分红被指与高管减持及七成股权解禁直接相关。11月27日，公司董事、副总经理、董秘段文勇披露了新的减持计划。同时，下一个月，公司有72.98%股权解禁，这意味着，包括实控人在内的重要股东可以跨入减持套现队伍行列。

美联新材是国内色母粒和三聚氯氰龙头企业，也是内资企业中以色母粒为主营产品的第一家上市公司。今年前三季度，借助溢价并购，美联新材虽然实现了经营业绩爆发式增长，但潜在风险不容忽视。截至今年三季度末，公司资产负债率达49.56%，较上市之前2016年底的17.28%上升了32.28个百分点，有息负债为6.38亿，较去年同期激增4.48亿。

限售股大规模解禁前释放利好

在A股3700多家公司前释放利好，美联新材醉翁之意，或在股东减持套现。

根据美联新材公告，近日，公司收到了公司实控人黄伟汕提交的2019年度利润分配及资本公积金转增股本预案的提议，具体为，拟以公司截至2019年12月31日总股本2.4亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金股利人民币0.75元（含税），送红股3股（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增6股。

美联新材于2017年1月登陆A股，截至目前，仅实施2017年度分红。那一次分红方案，也是由黄伟汕提议。当时，公司每10股转15股派发现金红利5元。

美联新材是一家十分典型的家族式企业，黄伟汕及其亲属合计持有公司72.98%股权。显然，黄伟汕在公司中具有绝对话语权，不出意外，本次年度分红提议通过的可能性较大。公司公告称，公司半数以上董事对该预案进行了讨论，承诺在公司董事会审议上述预案时投赞成票。

不过，在市场看来，黄伟汕关于年度分红提议更多地是为了配合股东减持。

到下个月4日，美联新材上市满三年，包括黄伟汕在内的重要股东所持限售股全部解除限售，解除限售的股份合计占公司总股本的72.98%。其中，黄伟汕、张盛业、张朝益、张朝凯等持股超过5%以上股东所持股份解除限售，四人合计持股69.33%。

限售股大面积解除，意味着包括实控人黄伟汕可以通过二级市场减持、协议转让等途径进行套现。

显然，在解除限售前释放分红利好，刺激二级市场股价拉升，解除限售的股东进而高位套现，最终惠及的是公司重要股东。

除了上述重要股东外，美联新材董事、副总经理、董秘段文勇也将是利好受益者。去年12月17日，段文勇通过二级市场减持了62.50万股，套现687.50万元。今年11月27日，公司披露了段文勇新的套现计划，其拟在未来6个月内减持82万股，占总股本的0.34%。

昨日，二级市场上，受上述利好刺激，美联新材股价应声涨停，收报15.20元/股。

债务激增4.48亿

表面上，基于经营基本面良好而大举送转股分红，实际上，美联新材的真实状况并非如此，而是风险暗存。

资料显示，美联新材主要从事高分子复合着色材料的研发、生产、销售和技术服务。

公开可查到的数据显示，2011年至2016年，上市之前，公司营业收入从2.24亿元一路增长至4.18亿元，接近翻倍。同期，其利润从0.20亿元增长至0.47亿元，翻了一倍多。

上市之后，经营业绩也呈现持续增长势头。2017年、2018年，其营业收入为4.64亿元、5.84亿元，同比增长11.16%、25.76%，净利润为0.55亿元、0.63亿元，同比增长幅度为15.33%、15.99%。

这些年来，公司综合毛利率、净利率颇为稳定，分别在22%左右、11%左右浮动。不过，公司的资产负债率持续上升。2011年，其资产负债率为23.71%，2014年为29.14%，2016年底降至17.28%。

2017年，公司通过IPO上市，成功募资2.23亿元，但当年底的资产负债率仍旧在飙升，达到29.58%，去年底升至35.81%。

今年前三季度，美联新材实现了经营业绩爆发式增长。今年上半年，其实现营业收入5.84亿元、净利润0.61亿元，同比分别增长107.14%、118.94%。今年前三季度，其净利润达0.84亿元，较去年同期增长97.19%。

不过，这一亮丽业绩源于并购标的贡献。仅在今年上半年，并购标的营创三征贡献了近亿元净利润。

标的公司营创三征是美联新材于今年上半年收购的，其61%股权的现金对价为4.54亿元。本次收购，美联新材资金来源为自有资金及并购贷款。

目前来看，标的公司有着不错经营业绩，但美联新材为收购付出的成本不小，给其造成巨大财务压力。

截至今年三季度末，美联新材有息负债为6.38亿元，较去年同期激增4.48亿元。其资产负债率达49.56%，较去年底上升13.75个百分点，较2016年底上升32.28个百分点。今年前三季度，公司财务费用为0.15亿元，去年同期仅为0.02亿元。

此外，虽然美联新材在今年前三季度净利润同比大增97.19%，但其经营现金流净额为4973.06万元，同比仅微增1.80%。