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中国经济网编者按：11月7日，深圳市翔丰华科技股份有限公司（下称“翔丰华”）首发申请上会。翔丰华拟于深交所创业板上市，保荐机构为申万宏源证券。翔丰华拟发行新股不超过2500万股，募集资金5亿元，用于30000吨高端石墨负极材料生产基地建设项目。
2014年至2018年，翔丰华实现营业收入分别为7676.06万元、1.30亿元、2.37亿元、3.63亿元、6.00亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为1115.35万元、732.42万元、4015.77万元、5724.61万元、6155.32万元。
2018年12月18日报送招股书显示，2016年、2017年，公司归属于母公司所有者的净利润为4098.98万元、5968.62万元。
此外，两版招股书中，2016年、2017年，营业利润、利润总额、净利润、扣非后归属于母公司所有者的净利润、总资产、流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等数据对不上。
翔丰华经营活动产生的现金流量净额连续三年为负。报告期内，翔丰华经营活动产生的现金流量净额分别为-265.47万元、973.87万元、-1072.07万元、-1.10亿元、-5501.38万元，其中，销售商品、提供劳务收到的现金分别为2680.93万元、3989.36万元、8963.45万元、1.05亿元、3.47亿元。
2014年至2018年，翔丰华应收票据及应收账款合计分别为6992.86万元、1.14亿元、1.79亿元、3.92亿元、5.68亿元。
2016年至2018年，翔丰华应收账款及应收票据净额占营业收入的比例分别为75.77%、107.97%和94.75%。
翔丰华应收账款逾期金额连续4年超过归母净利润。2015年至2018年，翔丰华应收账款逾期金额分别为3102.28万元、4915.47万元、1.04亿元、9011.39万元。
报告期内，翔丰华存货金额分别为1138.70万元、2155.66万元、2704.90万元、8714.01 万元、1.98亿元，占流动资产的比重分别为13.29%、15.64%、12.79%、11.86%、14.59%、24.01%。
2014年至2018年，翔丰华负债总额分别为3443.35万元、1.17亿元、1.72亿元、2.86亿元、5.54亿元，资产负债率分别为36.57%、58.13%、49.66%、34.95%、48.31%。
2018年12月18日报送招股书显示，2016年、2017年，公司负债总额1.54亿元、2.58亿元。
翔丰华毛利率连续三年下滑。2014年至2018年，翔丰华综合毛利率分别为37.76%、41.56%、39.05%、30.40%、22.13%。
据每日经济新闻报道，报告期内，公司供应比亚迪产品的毛利率低于其他客户，主要是由于比亚迪采购量大，是发行人第一大客户，同款产品比亚迪毛利率低于其他客户。2016至2018年，翔丰华对比亚迪的收入占营业收入的比例分别为54.24%、55.46%和62.75%，呈现不断上涨的趋势，但翔丰华产品供给比亚迪的售价却明显低于其他客户。
挖贝网在报道中称，虽然锂电池行业规模持续扩张，市场对锂电池负极材料需求日渐上升。但受公司自身行业地位、供求关系、锂电池负极材料价格等因素影响，未来翔丰华毛利率可能进一步降低。
招股书显示，报告期内，翔丰华共发生过16项对公司财务状况、经营成果、声誉、业务活动、未来前景等可能产生较大影响的诉讼或仲裁事项。14起为未结诉讼，包括13起买卖合同纠纷、1起票据纠纷，合计涉及金额1349.87万元。
长江商报对翔丰华供应商真实性提出质疑。据报道，今年更新的招股书显示，2016年，翔丰华向郑州兴然新材料有限公司（简称郑州兴然）采购的金额为956.52万元，位列翔丰华第五大供应商。郴州杉杉新材料有限公司（简称郴州杉杉）为公司第六大供应商，当年采购额为861.9万元。然而，2017年，翔丰华首次申报披露的招股书中，翔丰华首次申报披露的招股书中，郑州兴然并未出现在前五大供应商名单中。第五大供应商为郴州杉杉，当年采购金额为800.75万元。与最新招股书披露的861.90万元也存在较大差距。
中国经济网记者向翔丰华董事会办公室发去采访函，截至发稿未收到回复。
锂离子电池生产商拟创业板上市
翔丰华是主要从事锂离子电池负极材料的研发、生产和销售的高新技术企业，是国内先进的锂电池负极材料供应商，主要产品分为天然石墨和人造石墨两大类，产品应用于包括动力（电动交通工具，如新能源汽车、电动自行车等）、3C消费电子和工业储能等锂离子电池领域。
招股书显示，公司目前是比亚迪（002594）、宁德时代（300750）、鹏辉能源（300438）、南都电源（300068）、赣峰锂业（002460）、多氟多（002407）、卡耐新能源、孚能科技等30多家知名公司的供应商。
翔丰华控股股东、实际控制人为周鹏伟、钟英浩。周鹏伟持有翔丰华1562.08万股，占公司总股本的20.8278%；钟英浩持有翔丰华643.97万股，占公司总股本的8.5862%，两人合计持有公司29.4140%的股权
周鹏伟，1981年4月出生，中国籍，无境外永久居留权。2005年1月毕业于清华大学材料科学与工程专业，硕士学历。2005年2月至2010年6月，就职于宇阳（控股）集团有限公司，担任研发中心总经理；2010年10月至2016年6月，就职于翔丰华有限，历任总经理、董事；2012年3月至2017年3月，任东莞翔丰华执行董事、经理；2015年5月至今，任福建翔丰华执行董事；2016年6月至2017年3月，任发行人董事长、总经理；2017年4月至今，任翔丰华董事长。
钟英浩，1972年4月出生，中国籍，无境外永久居留权。2012年6月毕业于兰州大学工商管理专业，硕士学历。1997年5月至2005年4月，就职于联合证券有限责任公司，担任人力资源部项目经理；2005年5月至2010年10月，就职于东港实业发展（深圳）有限公司，担任行政人事部经理；2010年10月至2016年6月，就职于翔丰华有限，历任执行董事、董事长、董事；2016年6月至今，任翔丰华董事。
翔丰华拟于深交所创业板上市，保荐机构为申万宏源证券。翔丰华拟发行新股不超过2500万股，募集资金5亿元，用于30000吨高端石墨负极材料生产基地建设项目。
两版招股书多处数据对不上 经营性现金流净额连续三年为负
2017年9月21日，翔丰华报送首份招股书，2018年12月18日报送更新后招股书，目前最新版招股书于2019年5月15日报送。
2014年至2018年，翔丰华实现营业收入分别为7676.06万元、1.30亿元、2.37亿元、3.63亿元、6.00亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为1115.35万元、732.42万元、4015.77万元、5724.61万元、6155.32万元。
2018年12月18日报送招股书显示，2016年、2017年，公司归属于母公司所有者的净利润为4098.98万元、5968.62万元。
此外，两版招股书中，2016年、2017年，营业利润、利润总额、净利润、扣非后归属于母公司所有者的净利润也不一致。
翔丰华经营活动产生的现金流量净额连续三年为负。报告期内，翔丰华经营活动产生的现金流量净额分别为-265.47万元、973.87万元、-1072.07万元、-1.10亿元、-5501.38万元，其中，销售商品、提供劳务收到的现金分别为2680.93万元、3989.36万元、8963.45万元、1.05亿元、3.47亿元。
2018年应收票据及应收账款合计占比95%
2014年至2018年，翔丰华应收票据及应收账款合计分别为6992.86万元、1.14亿元、1.79亿元、3.92亿元、5.68亿元。
2016年至2018年，翔丰华应收账款及应收票据净额占营业收入的比例分别为75.77%、107.97%和94.75%，同行业可比公司应收账款与应收票据余额之和占当期营业收入均值为48.36%、43.80%、60.37%。
报告期内，翔丰华应收票据金额分别为848.02万元、3074.16万元、7187.90万元、1.74亿元、3.41亿元，应收账款金额分别为6144.84万元、8326.68万元、1.07亿元、2.17亿元、2.27亿元。
2015年至2018年，翔丰华应收账款逾期金额分别为3102.28万元、4915.47万元、1.04亿元、9011.39万元，应收账款逾期金额连续4年超过归母净利润。
2014年至2018年，翔丰华应收账款坏账准备金额为374.75万元、917.10万元、1485.65万元、2309.01万元、3190.53万元。
2018年12月18日报送招股书显示，2016年、2017年，公司应收票据金额分别为5525.40万元、1.52亿元。
翔丰华称，2016年末、2017年末和2018年末，公司应收票据分别比上年末增加122.91%、142.53%和95.62%，主要系报告期内公司销售规模不断扩大，客户采用银行承兑汇票或商业承兑汇票等票据形式付款增加所致。
报告期内，公司接受的商业承兑票据主要来自比亚迪。2016年、2017年和2018年，公司收到的商业承兑汇票金额分别为5032.32万元、1.05亿元和2.66亿元，其中比亚迪的商业承兑汇票金额占比分别为98.91%、87.38%和96.45%；同期公司收到的银行承兑汇票来自比亚迪的占比为68.19%、61.60%和55.04%。
2018年末存货1.98亿元
2014年至2018年，翔丰华存货金额分别为1138.70万元、2155.66万元、2704.90万元、8714.01 万元、1.98亿元，占流动资产的比重分别为13.29%、15.64%、12.79%、11.86%、14.59%、24.01%。
2016年末、2017年末和2018年末，公司存货分别较上期末增长25.48%、222.16%和127.05%。
翔丰华称，2017年末，存货增幅较大主要系进入2017年二季度后，受环保因素影响，钢铁行业石墨电极价格大涨、需求量大增，挤占了负极材料石墨化产能，另一方面石墨化产能短期内难以大幅提升，导致全行业石墨化加工产能紧张，由此公司委外石墨化原料加工等待时间拉长，委外加工物资增长较大所致。2018年末，存货大幅增长主要原因在于：随着公司二期项目陆续投产，人造石墨产能不断扩大，导致期末原材料备货及在产品加工规模增长较大。
2018年末负债5.54亿元
2014年至2018年，翔丰华负债总额分别为3443.35万元、1.17亿元、1.72亿元、2.86亿元、5.54亿元，资产负债率分别为36.57%、58.13%、49.66%、34.95%、48.31%。
2018年12月18日报送招股书显示，2016年、2017年，公司负债总额1.54亿元、2.58亿元。
此外，翔丰华两版招股书中，2016年、2017年的总资产、流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等数据也对不上。
2016年末、2017年末和2018年末，公司短期借款分别为1590.66万元、900.00万元和6445.69万元，占负债总额的比重分别为9.25%、3.15%和11.63%，公司应付票据及应付账款合计分别为1.09亿元、2.06亿元和4.22亿元，分别占负债总额的76.09%、72.30%、63.66%。
毛利率连续三年下滑
2014年至2018年，翔丰华综合毛利率分别为37.76%、41.56%、39.05%、30.40%、22.13%。
2016年至2018年，翔丰华主营业务毛利率分别为39.05%、30.40%和22.10%，呈逐年下降趋势。
2018年，公司主营业务毛利率低于行业平均水平。报告期内，可比公司毛利率均值分别为33.27%、30.72%、30.05%。
2017年度，公司主营业务毛利率30.40%，较上年度下降8.64个百分点，主要系：公司产品结构变化，产品销售以人造石墨为主，人造石墨产品营业毛利占比达到79.25%，比2016年度的29.39%，增加49.86个百分点，但公司人造石墨毛利率只有30.36%；同时，天然石墨产品毛利率又下降较大，由上年度44.55%下降至30.59%，下降13.96个百分点。
2018年度，公司主营业务毛利率为22.10%，较上年度进一步下降8.30个百分点，主要原因在于：公司产品结构仍以人造石墨为主，人造石墨产品营业毛利占比进一步提高到88.22%，比2017年度的79.25%，增加8.97个百分点，而人造石墨产品毛利率又较2017年度下降6.78个百分点，仅为23.57%；同时，公司天然石墨产品毛利率下降至15.08%，又较2017年度下降15.51个百分点。
营收依赖比亚迪 议价能力不足
据每日经济新闻报道，翔丰华第一大客户比亚迪，2016至2018年，翔丰华对比亚迪的收入占营业收入的比例分别为54.24%、55.46%和62.75%，呈现不断上涨的趋势，但翔丰华产品供给比亚迪的售价却明显低于其他客户。
例如2018年，翔丰华向比亚迪销售天然石墨、人造石墨合计8706.58吨，销售金额为3.76亿元，相当于每吨43212.94元，但其向苏州宇量电池公司销售人造石墨262吨，销售金额为1829.48万元，相当于每吨69827.48元；向河南锂动电源有限公司销售人造石墨213.34吨，销售金额为1527.37万元，相当于每吨71593.23元。
对此，翔丰华在招股书（申报稿）中解释称，报告期内，公司供应比亚迪产品的毛利率低于其他客户，主要是由于比亚迪采购量大，是发行人第一大客户。同时，考虑到比亚迪在新能源汽车领域的市场地位，以及长期合作关系等因素，故给予比亚迪同款产品较低的售价，导致同款产品比亚迪毛利率低于其他客户。
翔丰华相关人士提供给记者的资料显示，近两年来，其积极调整客户结构，落实“大客户”战略，2018年已进入下游前10大动力锂电厂商中的7家，同时积极扩大产能，随着二期项目完工投产，2019年公司产销规模有望提高至2万~2.5万吨，2019年对宁德时代供货将出现较大放量，同时2019年下半年开始对LG化学小批量供货，规模化生产为2019年降本提效奠定了基础。
“现如今办法可能有两个：一是车企转变补贴驱动的发展思路，转向消费驱动；二是调整双积分政策，推高积分价格预期，以缓解车企对电池厂、电池厂对材料厂的压力。”墨柯指出，对材料端企业来说，只能加快提高产品的技术含量，才有可能获得更好的利润水平，但如果超过正常速度，又可能引发电池的安全问题。
“2018年底以来，随着上游新增产能释放，动力锂电正极材料生产所需原料——锂、钴价格跌幅较大，负极材料生产所需——初级石墨、焦类原料价格稳中有降，成本占比较大的石墨化加工价格亦呈下跌趋势。伴随产品技术升级和规模效应带来的成本下降效应逐步显现，预计未来1~2年优势企业盈利将逐步走出‘微笑曲线’底部，未来毛利率持续下滑可能（性）较小。”翔丰华相关人士这样说道。
行业竞争加剧 毛利率或进一步下探
据挖贝网报道，虽然锂电池行业规模持续扩张，市场对锂电池负极材料需求日渐上升。但受公司自身行业地位、供求关系、锂电池负极材料价格等因素影响，未来翔丰华毛利率可能进一步降低。
翔丰华表示，深圳贝特瑞、上海杉杉和江西紫宸稳居锂电池负极材料行业一线梯队，目前公司处于的第二梯队，相比于第一梯队，翔丰华的市场占有率仍较低。未来随着行业产能逐步投放，市场竞争激烈，锂电负极材料生产企业的规模效应将不断体现，行业利润有向少数竞争实力强的锂电负极材料企业集中的趋势。
目前处于第一梯队的厂商正在持续扩张产能。高工产研锂电研究所(GGII)数据显示，随着 2018年负极材料需求量及产销量将继续同比上升。杉杉股份、江西紫宸等为首的前7家负极企业均在大幅扩产，尤其以杉杉股份力度最大。2017年8月杉杉股份在包头开启年产10万吨负极材料生产的一体化基地。
伴随着产能的扩张，处于第一阵营的企业议价能力提升，但电池负极材料价格也在持续走低。
高工锂电援引业内人士消息表示，2018年补贴继续退坡，电池企业议价能力将更为强势。而随着杉杉股份等领军企业规模化产能的逐步建设和释放，这些大企业议价能力变强，预计在2018下半年负极材料价格将开启下滑模式。
这一切给第二阵营的企业带来了越来越大的竞争压力。比如翔丰华就在招股书中表示，受制于资金实力，报告期内，公司存在产能扩张瓶颈。无奈之下，翔丰华就将希望寄托于上市。正如其在招股书中所说，希望通过上市融资弥补公司资金劣势，从而进一步扩大产能，为公司进入国内一流的碳材料制造商奠定坚实的基础。
14起未结诉讼涉及金额1350万元
招股书显示，报告期内，翔丰华共发生过16项对公司财务状况、经营成果、声誉、业务活动、未来前景等可能产生较大影响的诉讼或仲裁事项。
其中，两起已结诉讼，均为买卖合同纠纷，合计涉及金额17.85万元。
另外14起未结诉讼包括13起买卖合同纠纷、1起票据纠纷，合计涉及金额1349.87万元。
招股书称，报告期内的诉讼案件主要为公司作为原告的买卖合同纠纷，涉及金额不大，公司已全额计提坏账准备，对公司的生产经营不构成重大不利影响。
供应商真实性存疑
据长江商报报道，翔丰华的前十大供应商中，郑州兴然有些可疑。
今年更新的招股书显示，2016年，翔丰华向郑州兴然采购的金额为956.52万元，向其关联方新密市天源物资供应部（简称新密天源，采购金额为362.01万元），二者合计为1318.53万元，位列翔丰华第五大供应商。郴州杉杉为公司第六大供应商，当年采购额为861.9万元。
然而，2017年，翔丰华首次申报披露的招股书中，郑州兴然并未出现在前五大供应商名单中。彼时，第五大供应商为郴州杉杉，当年采购金额为800.75万元。与最新招股书披露的861.90万元也存在较大差距。
前后两份招股书对供应商披露为何会出现如此大变化？公司对此并未进行解释。
记者通过wind查询发现，郑州兴然成立于2016年4月26日，注册资本500万元，由自然人郑全福100%控股，而成立之初，是李冯群100%持股，2017年6月退出。
郑州兴然2016年年报显示，公司员工总数为16人，资产总额313.35万元，营业收入475.88万元，纳税总额10.03万元，净利润为-187.05万元。
郑州兴然自行披露的2016年营业收入475.88万元，而翔丰华披露向其采购956.52万元，悬殊之大可见一斑。究竟谁在说谎？翔丰华至今未对此进行公开说明。
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