海通证券承销大棋：56亿项目保荐费仅收底价

2018-12-11

长江商报消息 □本报记者郑玮

近日，上海农商银行官网发布“上海农商银行A股IPO项目保荐机构（主承销商）项目、律师事务所选聘项目评标结果公示”。

除了上海农商银行A股IPO进入实质性阶段的消息外，让券商投行内部“炸锅”的是，中标券商海通证券给出的超低保荐费及承销费率——保荐费仅5万元，承销费率低至万分之五。

而长江商报记者发现，目前上海农商行0.05%—0.45%的承销费率，的确大大低于近期上市项目的发行费率平均值。

一券商人士向长江商报记者表示，部分头部券商的投行价格战，已经从债券承销领域转场至IPO，而银行类金融机构的IPO一直保持较高的过会率，该类项目的稀缺性，必定会引发头部保荐机构的激烈竞争，而这也将对其价格带来影响。

IPO项目零通过

根据公告内容，本次评标结果已完成公示期。而项目之前的中标候选券商有5家，分别为：国泰君安、海通证券、中信证券、中信建投、东方证券，最终确定3家为项目中标单位：国泰君安、海通证券、中信证券。

最引人关注的是各券商的中标金额：国泰君安，保荐费16万元，承销费率0.45%；海通证券，保荐费5万元，承销费率0.05%；中信证券，保荐费30万元，承销费率0.28%。

其中，海通证券开出承销保荐“地板价”：保荐费仅5万元，承销费率低至万分之五。即便是与另外两家共同中标的券商比，也低出一大截，对此，上海农商银行相关人士表示，能够公布的信息已在公告中写明，更多信息不便透露。

实际上，上海农商行IPO对海通证券的投行业务至关重要。海通证券今年的三季报显示，公司前三季度营业收入162亿元，同比减少15.98%，归属上市公司股东的净利润35亿，同比减少41.62%。近年来投行业务对海通证券整体经营的重要性在不断提升。2011年—2015年，公司投行业务收入占比均不到10%，2016年这一比例大幅提升至16%。2017年国内证券行业投行业业务净收入同比下降26%，而同期海通证券投行业务收入虽然同比小幅下降5.6%，但表现仍好于行业整体，当年海通证券完成IPO项目31家，实现IPO承销及保荐收入9.75亿，并为20家企业提供并购财务顾问服务，前面三项均位列行业第二。

IPO比例上升后，今年却遭遇政策监管趋严。海通证券的相关投行业务也面临着挑战，据Wind统计，今年1—3月，公司共有4个项目上会审核，都未获发审委通过。

或为业务引流

近年来，市场行情低迷，券商正在经历寒冬，如今看来，券商投行业务也已是寒意阵阵。而除中小券商受影响明显外，由于市场蛋糕缩小，一些头部券商的竞争也趋白热化。有分析人士认为，大致有两种情形导致券商收费较低，一种是募资规模比较大，即使低于常规的保荐人收费，之后仍能收取额外的丰厚承销费用，另一种是通过IPO打开后续再融资、发债、并购等业务层面的合作，为大投行业务引流。

此次上海农商行项目的资产体量较大，截至去年底该行总资产达7762.58亿元，这一体量在已上市银行股中仅次于杭州银行，规模效应带来的“以量补价”，可以在一定程度上对冲掉券商的收入需求。

上述券商人士分析，很多券商投行都在争夺一些优质大型项目，这种做法在债券业务中很常见，为了拿到承销资格，不少投行不惜大打价格战，倒贴、亏损都在所不惜。其目的就是提高承销额行业排名，为后续项目争夺提高竞争力。

另外，银行类金融机构的IPO保持了较高的过会率，该类项目的稀缺性会引发头部保荐机构的激烈竞争，而这也将对其价格带来影响。从历史项目来看，金融企业的承销费率也相对更低。据统计，2018年IPO的三家银行股中，郑州银行、成都银行、长沙银行的保荐承销总费率分别为0.98%、2.76%和2.82%。

有业内人士表示，抢夺类似上海农商行这样的项目，目的并不是单纯赚取承销保荐费，而是为以后的业务引流。如果能以IPO项目为契机，与上海农商行建立良好的关系，那么后续能带来的业务价值远超几百万承销费用，在IPO项目中，类似上海农商行这个项目的报价比较少见，但绝非最后一单。