*ST华菱重组存变数 吉祥人寿独立上市是最佳选择？

中国经济网北京6月27日讯（记者 林火灿）6月22日，*ST华菱发布重大资产重组实施进展公告称，“公司、交易对手方还在就重大资产重组事项进行协商。公司将继续与交易对手方保持沟通，待确定相关事项后，再做出具体安排。”

这意味着这桩“钢铁换金融”的资产重组项目仍存在不少不确定性。隐藏在重组案背后的吉祥人寿能否成功借道上市，同样存在未知数。不少分析人士认为，目前看来，独立IPO上市或是吉祥人寿的最佳选择。

华菱重组计划生变数

受产能过剩等因素印象，近年来钢铁行业表现整体低迷。在钢铁行业，为保证上市公司的持续性以及借道盘活其他优质资产，而将未上市资产注入上市公司，同时置出亏损资产的重组计划并不少见。

作为“钢铁换金融”的又一典型案例，华菱钢铁的重大资产重组计划备受关注。这一重组方案涉及资产变动超过200亿元，包括不良钢铁资产与优质金融资产的置换及募集配套资金等方面。

根据湖南省内国有企业改革总体方案，此次华菱的重组方案计划将湖南本土的吉祥人寿置入其中。具体方案是，作为华菱集团行动一致人，财信金控所持吉祥人寿38.26%股权纳入上市公司范畴。此举给吉祥人寿借道实现部分上市提供了契机，为其偿付能力的充足提供了资金的保障。

记者了解到，*ST华菱预期募集配套资金84亿元，扣除支付中介机构费用后，拟全部用于对财信投资的增资，并由财信投资通过增资方式补充财富证券、湖南信托和吉祥人寿的资本金。

不过，从今年1月*ST华菱公告“钢铁换金融”重组方案获有条件通过以来，*ST华菱表现一直表现不温不火，自2015年以来连续两年亏损，特别是2016年逆市亏损近10亿元，引来了深交所问询函，股票被实行“*ST”戴帽处理。而在*ST华菱回函中，也表示除节能发电业务外，其他亏损钢铁资产将在此次重组后被置出。

从*ST华菱发布的公告看，本次重大资产重组实施可能存在不确定性。有知情人透露，公告披露后，华菱重组计划中原定欲置入的财富证券、湖南信托、吉祥人寿等金融资产或发生变化，预期的配套资金募集计划或随之搁浅。

有专家认为，华菱钢铁回归钢铁生产经营的可能性在增加。原因是自2016年以来，得益于城市基建、汽车工业等行业的增长，华菱钢铁完全有可能依靠其先进的技术设备及生产能力，通过自我的优化调整借势而上；今年一季度华菱钢铁实现了3个多亿的利润，也佐证了这一观点。而对于拟置入的证券、信托、保险资产，则完全可能借助湖南省内金融补短板的政策不断夯实自身基础，在不久的将来实现独立冲刺IPO的目标。

吉祥人寿独立IPO？

作为今年可能借道上市的吉祥人寿，原定将从此次重组中获得的10亿元资本金补充。熟悉该公司的人士介绍说，“加上其他股东等比例注资计划，如该计划能实现，吉祥人寿资本金或将再次实现翻番，将极大提升其偿付能力，有利于其更好参与市场竞争”。

吉祥人寿公开披露的数据显示，从2016年一季度到今年一季度，该公司偿付能力偿付能力充足率分别为：138.68%、135.32%、194.91%、140.38%、122.94%，而“偿二代”监管条件下，偿付能力充足率100%是不能逾越的红线。现在看来，原定通过向市场募资方式给吉祥人寿增资的计划或将搁浅，而其现有股东的增资计划也必然会重新推进，目前要做的主要就是“抢时间”，短期内可能会给其偿付能力带来一定的压力。

记者了解到，吉祥人寿自2016年根据地方政府安排参与上市企业华菱钢铁重组计划以来，已按照上市公司市值管理要求进行了战略调整，“提前盈利”成为该公司近期发展的主要目标和要求。

面对此次重组计划可能带来的变数，有分析人士认为，如果重组成功，与财富证券100%、湖南信托96%的股权置入不同的是，吉祥人寿仅有38.26%的股权被*ST华菱间接持有，其他61.74%的股权仍将游离于上市公司体系之外，成为名符其实的“助攻者”，能否实际从上市获益充满不确定性。这种情况带来的最大可能便是上市股权与其他股权话语权的此长彼消。

同时，根据保监会相关规定显示，保险公司控制持股比例不得高于全部股权的1/3，而吉祥人寿拟置入上市公司的38.26%股权全部属于其行动一致人财信投资所有，显然超过了1/3的比例要求，上市后如何做好大股东减持以及平衡大小股东之间的利益也是一大挑战。

也有一种观点认为，吉祥人寿成立时间不长，而且尚处于打基础、建机构、树品牌的关键阶段，正处于亏损期，此时让其承担市值管理的重要使命，可能导致管理变形，无异于拔苗助长。而且，这对于迫切需要实行盈利并提振士气的*ST华菱并无太大助益。

有关专家表示，目前中国内地实现上市的险企仅7家。而自2012年太保集团上市以来，尚无险企实现A股IPO通关。不过，随着行业基础、形象的不断优化，有可能会如同城市商业银行一般，迎来一波上市潮，到那时吉祥人寿再通过独立冲刺IPO实现上市或较“借道”更能体现其价值。

“一方面，独立上市可以提高保险企业资本金的充足率、改善偿付能力，有利于企业法人治理结构的完善，这与目前的监管方向趋于一致；另一方面，可以促进保险企业与资本市场的结合，为保险公司的投资开辟新的途径，为保险业走多元化发展道路提供契机；同时打破原有陈旧的融资、经营观念，对管理者提高经营管理水平产生持久的影响，也会极大地促进所有员工的工作积极性，促进企业持续、健康发展。”上述专家表示，从国外的经验来看，保险行业发展到一定阶段，必然会有一批遵循行业规律，注重价值成长，富有特色的中小公司脱颖而出，成为独立上市的公司。